FOREXBNB獲悉，華創證券發布研究報告稱，考慮到名創優品(09896)25-26年海外直營市場維持高成長與利潤率提升，預測名創優品2024-2026年淨利為27.34億/37.45億/48.20億，目標價64-70.4港幣，上調至“強推”評級。公司提高今年淨新增門市指引，從900-1100家提升至1200家，其中海外開店650-700家、國內開店350-400家，TOPTOY開店100家。公司全年利潤率指引16-16.5%，其中Q4利潤率全年最高。海外今年開店情况好，為明年營收成長奠定基礎，給予明年成長加速指引。
事項：24Q3公司營收年增19.3%至45.2億元，經調整後淨利潤(Non-IFRS)為6.9億元，年成長6.9%，皆符合預期。調整後淨利潤率15.2%(-1.7pp)毛利率44.9%(+3.1pp)，創歷史新高。2024前三季公司收入122.81億元，年成長22.8%，毛利54.20億元，年成長34.1%，經調整淨利潤19.28億元，年成長13.7%。
華創證券主要觀點如下：
海外直營市場開店加速，三季同店成長放緩。
24Q3海外收入18.1億元，同比+39.8%，海外業務收入占公司總收入比重年比+5.9pp至40.0%。24Q1-Q3海外收入成長41%，其中直營市場收入成長64%，代理市場可比口徑收入年增22%，海外直營市場的收入佔比2023年同期是15%，今年同期提升至20%。前三季公司海外同店成長高單一位數，相對上半年16%的海外同店成長放緩，去年同期有熱門IP芭比全球熱銷導致今年第三季成長基數較高2024Q1-3名創優品全球門市總數淨增773家至7186家，海外淨增449家至2936家，其中直營市場新增302家，代理市場新增147家，淨增門市中直營市場貢獻超過61%，主要來自於美國和印尼市場。
國內開店維持穩健，加大即時零售佈局力度。
國內24Q3國內收入27.1億元年比+8.7%，其中MINISO品牌營收年增5.7%至24.4億元，TOPTOY品牌營收年增50.4%至2.7億元。24Q1-Q3國內净增324家至4250家門市開店速度符合預期，同店下滑中單一位數，客單價+0.2%，客單量下滑中單一位數，國內消费需求减弱使得客流压力显现，但公司同店表現優於其他線下零售，其中高線城市同店恢復情況優於低線城市，主要因高線城市IP商品貢獻大，客單價增长较快。本公司加強即時零售佈局，與美團深度合作，前三季已年增80%，其中三季加速開設24小時閃電倉，擴大消費者覆蓋範圍，有效提升門市業績。
24Q3公司毛利率達到44.9%(+3.1pp)，創歷史新高，主要得益於高毛利率的海外市場收入佔比提升以及IP商品佔比提升。
由於北美直營店開店費用上升24Q3銷售費用率增加5pct至22%，管理費用率提升0.8pct至5.2%，其中超過60%的費用增長和過去一年新開設的直營門市正相關。10月底以來哈利波特首次全球全通路上線，刷新多個海外市場記錄，今年新增門市將在第四季迎來旺季，貢獻更好業績表現。
近期名創優品宣布收購永輝29.4%的股份成為永輝第一大股東
此舉的策略意義在於永輝能為全民提供維持日常生活的特色“必選品”，而名創則為全球消費者提供情緒價值的“可選品”，融合“必選+可選消費”，能幫助名創優品集團應對不確定性、穿越經濟週期。永輝對名創財報的影響主要在投資損益，在2025年上半年交割完成後實際體現，目前永輝超市收購進程符合預期。名創優品和永輝超市之後將在採購、自有產品開發、門市降本增效等方面協同合作。
