FOREXBNB獲悉，中信證券發布研報稱，整體來看美國就業市場邊際回暖，美國較多產業的招募需求預期也進一步向好。但11月失業人數有所上升，考慮當前美國核心通膨壓力可控，預計聯準會12月議息會議將降息25bps，明年聯準會降息空間或為50bps。12月中旬美債利率大幅上升或因美國暫停降息交易升溫。短期來看，美債利率或在4.0%以上寬幅震盪，對於議息會議、美國經濟數據以及川普表態高度敏感。中長期來看，10年期美債利率中樞或逐步上行。
中信證券主要觀點如下：
隨著10月颶風影響逐漸消退，美國11月就業市場恢復韌性，同時10月亮盤9月的就業數據被小幅上修。
美國11月季調後非農就業人數增加22.7萬人，同時10月與9月非農就業人數均上修。失業率小幅上升至4.2%。目前新增非農就業人數三個月均值為17.3萬人，較此前8-10月的三個月平均值(12.3萬人)有明顯提升，且三個月均值在逐步遠離10萬人的危险阈值。
從就業擴散指數來看，美國就業市場邊際回暖。
自2022年以來美國所有私人部門就業擴散指數持續下降，近期該指數回升，包括製造業就業擴散指數也跟隨美國製造業PMI回升而有所上行。雖然目前就業擴散指數仍處於歷史較低水平，但近期已出現上升跡象。
同時，較多產業近期對於未來招募需求預期在進一步向好，服務業、製造業、建築業等的就業需求預期回昇明顯，未來若就業需求逐步回升，失業率上行幅度或將有限。
美國人口普查局調查結果顯示，10月以來較多產業招募需求預期在逐步向好，尤其是教育服務、醫療保健、休閒和酒店業以及金融與保險等服務業。美國企業招募預期升溫，可望支撐就業市場健康發展。另外，职位空缺数与失业人数反向关系依然显著，未來若就業需求逐步回升，失業率上行幅度或將有限。
當前美國通膨壓力可控，但明年川普上台後各項政策落實可能推動美國通膨壓力抬升。
雖然隨著美國消費韌性增強，核心商品項環比增速上升，但在供需压力显著缓解的背景下，核心商品項通膨壓力大致可控。核心服務項通膨月增速穩定在0.3%左右，較此前高點明顯回落。雖然食品項通膨環比增速偶有擾動，但能源價格上行擾動風險有限。展望2025年，預計美國薪資成長逐步穩定，美國就業市場供需將進一步平衡，未來薪資上漲壓力可控。
住所項通膨月增速也明顯從高位回落，因而預期未來核心服務項季增可望穩定在健康水平，但若川普上台後快速收緊移民政策可能會對核心服務項通膨造成壓力。美國核心商品項通膨壓力也是類似，目前核心商品通膨壓力處於可控範圍，但若川普上台後對其他國家加關稅，關稅政策落地後或將較快導緻美國核心商品項通膨壓力再度抬升。
預計聯準會12月議息會議將降息25bps，明年聯準會降息空間或為50bps。
在11月美國失業率以及永久性失業人數進一步上升、美國通膨數據符合預期的背景下，該行維持12月聯準會降息25bps機率較高的觀點。12月議息會議(北京時間12月19日凌晨三點披露)需關注聯準會揭露的經濟預測預計點陣圖，以及關注鮑威爾講話對於點陣圖以及降息路徑的描述。存在即將披露的12月聯準會點陣圖顯示的明年降息幅度大幅低於9月議息會議披露的100bps水平的可能性。從泰勒規則測算出的中性利率水準來看，該行預計明年聯準會降息空間或為50bps。
10年期美債利率預計將持續高位震盪，美債殖利率曲線預計將繼續走陡。
12月中旬10年期美債利率大幅上升或因美國暫停降息交易升溫。一些外資機構近期表示明年聯準會或不降息，疊加美國PPI增速超預期上升、30年期美國公債拍賣需求低於平均水平，導致10年期美債利率快速上行至4.391%(截至12月15日)。短期來看，美債利率或在4.0%以上寬幅震盪，對於議息會議、美國經濟數據以及川普對經濟、政策相關的表態將高度敏感。中長期來看，未來美國經濟復甦跡象逐步明顯後，10年期美債利率中樞或逐步上行，明年美債殖利率曲線預計將進一步降息的背景下繼續走陡。
風險因素：川普上任後推行政策超預期；美國經濟變動超預期；美國通膨變動超預期；美國貨幣政策超預期；美國赤字壓力超預期；地緣政治風險超預期等。
