FOREXBNB獲悉，國泰君安發布研報稱，聯準會12月議息會議降息25BP符合預期，但是在降息幅度上，聯準會预期2025年降息50BP(2次)，先前9月預期降息100BP(4次)，而美國聯邦基金利率期貨市場近期預期2025年降息3次，2026年再降息2次預測維持不變，對於2025年的鷹派表態是導致短期美國股債“雙殺”的最大原因。而在“經濟軟著陸+輕微再通膨+進一步降息”的環境下，預計後續美股仍有支撐，美債先下後上，股債短期衝擊不改長期趨勢。
國泰君安主要觀點如下：
2024年12月聯準會FOMC會議利率決議降息25BP，基本符合預期，但是對2025年降息前瞻性指引明顯下調，且低於市場預期，從而導致短期美國股債“雙殺”。從12月聯準會利率决议和经济预测表格来看，主要有五處邊際變化：
一是利率決議11位贊成，1位反對，克里夫蘭聯邦儲備銀行哈馬克支持不降息，反映了降息的內在分歧和進一步放緩傾向。二是利率決議中提到在進一步考慮利率調整的“幅度和時機”時，聯準會將謹慎評估即將發布的數據、不斷變化的前景和、風險平衡，也暗含降息放緩的訊號。第三是聯準會對經濟更加樂觀，上修經濟預測，下調失業率預測。
四是聯準會通膨預期進一步上修，2024年總金額2025年四季PCE同比分別從2.3%、2.1%上修至2.4%、2.5%，核心PCE分別從2.6%、2.2%上修至2.8%、2.5%，尤其是對2025年再通膨預期明顯增強。五是在降息幅度上，聯準會預期2025年降息50BP(2次)，先前9月預期降息100BP(4次)，而美國聯邦基金利率期貨市場近期預期2025年降息3次，2026年再降息2次預測維持不變，對於2025年的鷹派表態是導致短期美國股債“雙殺”的最大原因。短期10年期美債上破4.5%，美股三大股指下跌3%左右。
鮑威爾演講對美國經濟表態樂觀，但認為通膨預期頑固，進一步釋放了偏鷹的表態。一是美國經濟整體強勁，雖然房地產活動相對疲軟，但消費支出保持彈性，經濟活動以穩健的速度持續擴張，失業率略有上升，但一直保持在低位；二是長期通膨預期比較頑固，地緣風險成為降低通膨的阻礙；三是在降息問題上，鮑威爾認為正處於或接近放緩降息的時刻，已經到了利率調整的新階段，未來會走得慢一些，明顯表達了對2025年鷹派降息的態度；四是已經將新政府(川普2.0)的政策考慮其中，但是關稅針對的國家、規模和持續的時間都有很大的不確定性，需後續謹慎評估。
預計2025年降息兩次主要集中在上半年，1月暫停降息，隔次降息的可能性較大。2025年美國大概率是“經濟軟著陸+輕微再通膨”環境，美國經濟前低後高，下半年進入新一輪復甦，CPI通膨上半年中樞下行至2.1%-2.4%，考慮加徵關稅、驅逐移民等情形，下半年重回2.7%-3.0%區間。所以降息大機率主要集中在上半年，放緩降息的定調下，隔次降息的可能性較高，即2025年3月亮盤6月各降一次(25BP)。
透過歷史複盤與現實推演，預計2025年美債利率先下後上，年中低點3.8%左右，下半年重回4.0%以上；美股整體均有支撐，以標普500為代表的經濟強相關板塊優先受益；強美元格局延續，美元指數可望創階段性新高。複盤20世紀90年代以來的3輪預防式降息，美股均有支撐，美債利率在降息週期後傾向反彈，美元指數表現分化，主要看美元兌歐元走勢，後續歐元區降息速度更快，持續支撐強美元。短期的美股美債衝擊大機率不是趨勢性的，後續仍會向中長期趨勢調整。
風險提示：川普2.0加徵關稅節奏太快，導致再通膨壓力過大。
