FOREXBNB獲悉，國泰君安發布研報稱，維持名創優品(09896)“增持”評級，降目標價至47.4港幣，下調預計公司2024-2026年經調整淨利分別為27.51/33.42/40.23億元。該行稱，預計公司2024Q3海外代理增速強於預期，國內表現或略弱於預期;海外拓店持續發力，Q4貢獻釋放可期。
國泰君安主要觀點如下：
預計2024Q3海外代理增速強於預期，國內表現或略弱於預期。
考慮海外代理商出貨節奏的季度間波動及國內同期Barbie提振下的較高基數，該行預計2024Q3公司營收成長約18.3%，對應營業收入約為44.84億元;預計2024Q3國內收入增速約7.0%，海外直營/代理市場增速分別對應55%/28%。
考慮到2024Q3高毛利率的海外直營業務貢獻佔比穩步提升，預計毛利率年比、季均有提升;考慮到2024Q3單季海外拓店提速帶來的前置費用、加速旺季備貨帶來的倉儲費用趨於穩定，預計銷售及管理費用率26.10%，經調整淨利率約為15.5%，對應經調整淨利約6.94億元。
拓店如期推進，哈利波特IP提振同店表現可期。
該行預計2024Q3國內淨增門市超100家，海外淨增門店150-200家，符合全年開店節奏(全年國內計劃淨增350-450家，海外淨增550-650家)。哈利波特IP聯名產品已於10月18日全國四家快閃店發售，並將於10月31日全通路通販上新，全球發售可望驅動國內及海外市場銷售，進一步提振加盟主開店與代理商拿貨意願，業績表現可期。
IP提振品牌位能，海外拓店提速釋放，2024Q4獲利表現可期。
基於：①國內大店策略持續推進，有望帶動IP銷售佔比持續提升；②海外市場直營驅動，隨著產品組合優化、IP銷售佔比提升，經營槓桿逐步釋放；③受益高利潤率產品佔比提升，驅動TOP TOY毛利率提升；預計公司整體毛利率可望進一步提升，隨著海外直營業務店效進一步釋放，拓店加密經營槓桿釋放，獲利能力仍有較大優化空間，驅動整体利润端释放提振可期。
風險提示：海運運費及關稅政策波動、同店拓店不如預期風險。
