根據FOREXBNB的報道，國泰君安在發布的研究分析中指出，周大福（01929）的FY2025H1業績達到了預期，因此維持了對該公司的“增持”評級。由於預計金價波動可能會減少下半財年的利潤貢獻，國泰君安調整了對周大福2025-2027財年歸母淨利的預測，從原來的59.51/64.96/69.38億港幣調整為57.11/62.33/67.17億港幣，並將目標價從9港幣下調至8.58港幣。
業績概述：在FY2025H1期間，周大福的營收為394.08億港幣，年減了20.4%，若以相同匯率計算則下降了20.0%；經營溢利為67.76億港幣，年成長了4.0%，而股東應佔溢利為25.30億港幣，年減了44.4%。
國泰君安的主要觀點包括：
業績表現符合預期，利潤率的提升得益於產品組合的最佳化和金價的上漲。
FY2025H1的業績表現符合預期，公司的毛利率年增了650個基點，達到31.4%，經營溢利率提高了400個基點，達到17.2%，這主要得益於產品組合的改善和金價上漲對毛利率的提升。從毛利率的影響因素來看，零售業務按產品分類的毛利率提高了490個基點，主要是由於金價上漲的帶動，抵消了批發比例增加的影響；高毛利的定價黃金產品佔比提高，推動了產品組合的改善，使毛利率提高了210個基點，FY2025H1定價黃金產品的零售價值貢獻年增了一倍，達到了14.2%。傳福系列產品自24年4月推出以來銷售表現超乎預期，因此上調了FY2025系列的銷售目標至25-28億港幣；隨著故宮等系列新產品的推出，預計高毛利定價黃金將帶動產品結構的優化，可望支持利潤率改善趨勢的持續。
金價高位波動下，需求階段性承壓，回購增強長期信心。
從2024年10月1日至11月18日，中國內地和港澳地區的同店銷售均下降了18.8%，目前金價仍處於高位波動階段，終端銷售的降幅雖然有所收窄，但仍面臨壓力，等待需求回暖。公司中期派息率約為80%，維持了較高的分紅比例；同時，計劃使用內部資源進行回購，總金額不超過20億港幣，以增強股東回報和市場對公司業務的長期信心。
風險提示：金價波動、高階消費疲軟影響同店銷售，以及拓店速度不如預期等。
