FOREXBNB獲悉，國泰君安發布研究報告稱，予BOSS直聘-W(02076)“增持”評級。公司透過效率提升以及聚焦有變現能力的專案維持利潤率持續提升的趨勢。且基於自身匹配效率優勢，公司自身份額仍在持續提升，維持2024/25/26年經調整歸母淨利潤28.01/35.17/42.02億元，目標價64.11港幣。公司業績符合預期，增速放緩，但自身份額仍在提升，且利潤率將在規模經濟驅動下持續上行。
國泰君安主要觀點如下：
業績簡述：
公司24Q3營業收入19.11億/+19%，現金收入增速約為10%，GAAP歸母淨利潤4.22億/+36.22%，经调整歸母淨利潤7.18億/+26.42%，经调整歸母淨利潤率24.5%。
收入成長持續放緩。
①營收成長逐季持續放緩，成長面臨壓力，但屬於預期之中，公司先前已經有充分溝通。宏觀環境影響下企業需求波動是主要原因。②用戶數仍在增加，但主要為求職者，所以C/B比例預計仍承壓。用戶結構看，頭部KA企業在經濟波動階段需求較穩定，所以ARPPU同增。③預計2024Q4收入增速為13.6-14.6%，預計25年收入增速+10%，利潤率在規模經濟和效率提升的驅動下將延續提升趨勢。
聚焦有變現能力的項目與利潤率，利潤率仍有提升空間。
①增長壓力之下，公司延續了上個季度的策略：1)透過降本增效等方式維持利潤率持續提升的趨勢;2)聚焦短期有變現能力的目標的策略。②反映到財報上，是明顯更克制的銷售投放，以及快速降低的研發費用率。但短期人員調整的成本導致管理費用率提升。③目前BOSS直聘已經從逆勢高成長的邏輯，轉化為穩定釋放利潤的階段BOSS直聘後續後續的成長來自：1)相比同行，公司在藍領、KA等領域，仍較為明顯的配對效率優勢以及品牌認知，因此處於份額提升階段。2)出海與國際化將成為重要增量。3)政策觸媒下，經濟向好驅動的企業招募用工需求回暖。
