FOREXBNB獲悉，國投證券發布研究報告稱，予周大福(01929)“買入-A”評級，預計公司FY2025-FY2027的收入增速分別為-10.3%、6.5%、6.8%，淨利的增速分別為-5.3%、14.3%、6.8%，目標價8.02港幣。
國投證券主要觀點如下：
周大福發布FY2025中期報告：
公司FY2025H1實現營業收入394.08億港幣/-20.4%，下降主要原因是宏觀經濟外部因素及金價大幅上漲影響消費意願;毛利率上升6.5pcts至31.4%;費用水準基本穩定，銷售費用率上升1.7pcts至10.6%，管理費用率上升1pct至4.6%。公司實現歸母淨利潤25.30億港幣/-44.4%。
分區域：門市表現整體承壓，港澳區域跌幅較大。
FY2025H1內地業務實現營收330.31億港幣/-18.8%，佔比達83.8%，內地零售收入年比-21.9%，批發收入年比-16.4%;港澳及其他地區營收63.77億港幣/-27.9%，其中零售/批發業務分別較去年同期-28.5%/-24.2%。從同店表現來看，上半財年內地/港澳同店銷售均下降，內地同店銷售-25.4%，其中直營店同店銷售-25.4%，加盟零售店同店銷售的跌幅較小，為-19.6%;港澳同店銷售-30.8%，其中香港-27.6%，澳門-40.7%。
分品類：客單價整體上漲，各品類營收表現不佳。
FY2025H1黃金首飾及商品營收307.82億港幣/-21.6%，佔比達到79.4%;珠寶鑲嵌、鉑金及K金飾營收57.61億港幣/-20.0%，鐘錶業務營收22.28億港幣/-12.5%。其中内地珠寶鑲嵌/黃金首飾類ASP較去年同期分別成長900港幣/800港幣至8900港幣/6300港幣;港澳地区珠寶鑲嵌/黃金首飾類ASP較去年同期分別下降1000港幣和增长600港幣至15900港幣/9200港幣。報告期間內，周大福傳福系列自4月推出以來反應熱烈，期內零售值突破15億港幣。
關閉部分長尾門市，注重門市獲利能力。
截至報告期末，公司共有零售點7346個，其中內地周大福珠寶共有門市6968家，淨減239家(新開166家、關閉405家)，港澳共有門市84家，淨減3家，整體零售點數量下降，淘汰不符合標準的零售點以優化零售網絡。
宣布擬回購不超過20億港元股份，彰顯公司信心。
公司發佈公告稱，擬行使股東大會權利，自內部資源動用最多20億港元用於回購。股份回購顯示公司對其未來的業務前景充滿信心。
風險提示：宏觀經濟波動，黃金價格波動，消費力不如預期，市場競爭加劇等。
