FOREXBNB獲悉,廣發證券發布研究報告稱,預計周大福(01929)FY25-27財年歸母淨利分別為54、65、72億港幣,參考可比公司估價,給予FY25財年15倍PE估價,對應合理價值8.06港幣/股,維持“買入”評級。公司FY25H1實現收入394.08億港幣,年比降低20.4%,其中港澳年比降低27.9%,內地同比下滑18.8%;實現歸母淨利潤25.3億港幣,年比降低44.4%,主要由於金價大幅波動導致黃金借貸合約產生虧損。另派發中期息每股0.2港幣,擬動用最多20億港幣内部资源回购公司股份。

廣發證券主要觀點如下:

獲利能力改善,謹慎管理資本開支。

FY25H1公司經調整毛利率為31.4%,同比提升6.5pp主要得益於金價大幅提升以及定價類對黃金產品零售值的貢獻年增一倍至14.2%。FY25H1銷售及行政開支年減2.8%。綜合影響下,主要經營溢利率年增4pp至17.2%。

金價上漲+一價佔比提升提振平均售價。

FY25H1內地同店銷售下滑25.4%,其中黃金產品下滑26.4%,鑲嵌產品下滑29.8%。銷售下滑幅度小於銷量(整體同店銷售下滑34.9%)主要得益於產品平均售價提升,FY25H1黃金產品同店平均售價較去年同期成長15%至6300港幣。

展店策略謹慎,香港全新概念店開幕。

截至2024年9月30日,本公司共有周大福珠寶終端零售點7346家,其中內地FY25H1淨關239家至6968家,加盟店比例為77%。香港全新概念店開幕,傳福系列銷售約15億港幣,品牌轉型取得正面進展。

公司公佈10月1日至11月18日經營數據

公司零售值較去年同期降低15%,其中內地年減14.2%,內地同店年減18.8%。管理階層預期下半年銷售跌幅將有所收窄,業務基本面逐步改善。

風險提示:若宏觀經濟低迷,對可選消費產生重大不利影響;市場競爭加劇,各品牌加速開店搶奪市場;中小品牌出清速度低於預期。