根据FOREXBNB的报道，国泰君安在其发布的研究分析中指出，周大福（01929）的FY2025H1业绩达到了预期，因此维持了对该公司的“增持”评级。由于预计金价波动可能会减少下半财年的利润贡献，国泰君安调整了对周大福2025-2027财年归母净利润的预测，从原来的59.51/64.96/69.38亿港元调整为57.11/62.33/67.17亿港元，并将目标价从9港元下调至8.58港元。
业绩概述：在FY2025H1期间，周大福的营收为394.08亿港元，同比下降了20.4%，若以相同汇率计算则下降了20.0%；经营溢利为67.76亿港元，同比增长了4.0%，而股东应占溢利为25.30亿港元，同比下降了44.4%。
国泰君安的主要观点包括：
业绩表现符合预期，利润率的提升得益于产品组合的优化和金价的上涨。
FY2025H1的业绩表现符合预期，公司的毛利率同比提高了650个基点，达到31.4%，经营溢利率提高了400个基点，达到17.2%，这主要得益于产品组合的改善和金价上涨对毛利率的提升。从毛利率的影响因素来看，零售业务按产品分类的毛利率提高了490个基点，主要是由于金价上涨的带动，抵消了批发比例增加的影响；高毛利的定价黄金产品占比提高，推动了产品组合的改善，使毛利率提高了210个基点，FY2025H1定价黄金产品的零售价值贡献同比增长了一倍，达到了14.2%。传福系列产品自24年4月推出以来销售表现超出预期，因此上调了FY2025系列的销售目标至25-28亿港元；随着故宫等系列新产品的推出，预计高毛利定价黄金将带动产品结构的优化，有望支持利润率改善趋势的持续。
金价高位波动下，需求阶段性承压，回购增强长期信心。
从2024年10月1日至11月18日，中国内地和港澳地区的同店销售均下降了18.8%，目前金价仍处于高位波动阶段，终端销售的降幅虽然有所收窄，但仍面临压力，等待需求回暖。公司中期派息率约为80%，保持了较高的分红比例；同时，计划使用内部资源进行回购，总金额不超过20亿港元，以增强股东回报和市场对公司业务的长期信心。
风险提示：金价波动、高端消费疲软影响同店销售，以及拓店速度不及预期等。
