FOREXBNB獲悉，國證國際發布研究報告稱，維持波司登(03998)“買入”評級，預測2025-2027財年EPS為0.32/0.36/0.41元，目標價5.6港幣。公司作為国民羽绒服第一品牌，持續聚焦主航道、聚焦主品牌，透過推出創新產品系列，拓寬品牌的覆蓋範圍，從而推動業績成長。
國證國際主要觀點如下：
收入快速成長，品類持續創新
截至2024年9月30日止，集團上半財年收入錄得88.04億元，年減17.8%，歸母淨利錄得11.3億元，年減23%，營收和利潤均取得亮眼成長，且利潤保持快於收入的成長速度。
品牌羽絨外套業務：營收年增22.7%至60.6億元，毛利率61.1%。波司登主品牌錄得收入52.8億元，年成長19.4%，主要是新品類防曬衣和衝鋒衣羽絨衣熱銷帶動，毛利率年增0.9pp至65.4%;雪中飛抓住中低端羽絨外套市場的機會，營收年增47.1%至3.9億元，毛利率年增6pp至50.1%;高性价比品牌冰洁營收年增61.7%至0.21億元。
OEM業務：收入同比增長13.4%至23.2億元，毛利率20.1%，公司聚焦核心客戶拓展品類並持續新增高品質客戶，此外持續提升的快反能力也能更好的匹配客戶需求。
多元化業務：營收年增21.3%至1.17億元，毛利率同比提升1.3pp至27.6%，其中以颯美特校服為主，目前覆蓋超過500所小學，年供應量超百萬件，影響力逐漸提升。
持續優化通路品質，提升營運效率
線下方面，公司持續坐實單店，形成以官方旗艦店為主，細分類目及區域Top店為主軸的火箭型通路矩陣，實現立體高品質成長。線上方面，本公司積極拓展抖音等新興平台，持續深化行銷內容創新，透過技術升級、跨界合作、數據分析與智慧投放等方式，探索銷售新模式，實現全方位高品質發展。截至9月30日，羽絨外套業務自營門市數較上一財年末淨增加18家。
