FOREXBNB獲悉，國證國際發布研究報告稱，予中國心連心化肥(01866)“買入”評級，看好公司強大的成本優勢，在尿素價格下行週期中，仍保持較強的獲利能力。維持目標價6.5港幣。公司前三季實現營業收入174.2億元，年減0.6%，歸母淨利潤15.3億元，年成長80.7%。業績符合預期。
國證國際主要觀點如下：
前三季業績成長符合預期。
公司實現營業收入174.2億元，年減0.6%，歸母淨利潤15.3億元，年成長80.7%。由於原物料價格下降及生產穩定運行，公司毛利润年成長5%，管理费用和财务费用分别年減2%和13%。另外，公司出售天欣煤業100%股權，產生人民幣7.9億元投资收益，截至三季，本公司已收到出售款項8億元。在此基礎上，本公司完成對其附屬非全資子公司增資，擴大持股比例至80.18%，歸母淨利潤明显增长。
前三季銷售持續提升，價格下滑。
1)尿素收入56.2億，佔收入比重32%。尿素銷售均價2029元/噸，年減14%，銷售量276.8万噸，年成長33%，毛利率30%，年比持平。
2)複合肥收入46.5億，佔比27%。銷售均價2679元/噸，年比持平，銷量173.4万噸，年比持平，毛利率17%，年成長5個百分點。毛利率大幅提升主要因为高效肥銷量增长，尤其是新疆的高效水溶肥銷量增加11%。
3)甲醇收入18.9億，佔比11%。銷售均價2198元/噸，年成長2%，销售量年成長17%至86万噸，毛利率8%，同比提升8個百分點。
4)三聚氰胺收入5.7億，佔比3%。銷售均價5833元/噸，年減8%，銷售量較去年同期成長9%至97万噸，毛利率30%，年減4個百分點。
5)DMF收入8.8億，佔比5%。銷售均價3810元/噸，年減15%，銷售量較去年同期成長33%至23.1万噸，毛利率10%，年減4個百分點。
展望第四季，受冬季環保及調峰保供政策的影響，落後產能大幅限產，氣頭裝置被迫減產，將導致氮肥供應階段性減量。在需求方面，冬季儲備肥以及淡儲採購，複合肥的需求將呈現季節性波動，同時，隨著經濟回升向好態勢的不斷增強，工業尿素的需求維持穩定成長。因此，在需求釋放及供應收縮的預期下，化肥價格將逐漸穩定，整體市場表現有所改善。
風險提示：產業競爭加劇;價格不如預期
