FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，維持華潤建材科技(01313)“跑贏業”評級，由於價格階段性壓力仍較大，下調2024/25E歸母淨利潤34%/10%至5.58億元/11.3億元。考慮到市場預期隨產業協同修復有所回暖，暫維持目標價2.5港幣不變。
中金主要觀點如下：
3Q24業績符合該行預期
公司公佈1-3Q24業績：營收157.7億元，同比-13.1%，歸母淨利潤3.09億元，同比-51.6%。其中3Q24營收54.6億元，同比-11.5%;歸母淨利潤1.43億元，同比+74.5%。公司3Q24業績符合该行预期。
水泥熟料：3Q銷售降幅走闊反映限產加碼，前期漲價後價格處於下行通道，噸毛利環比微弱修復。1-3Q24銷量4387.5萬噸，同比-7.3%，均價237.5元/噸，同比-51元/噸，噸毛利30元/噸，同比-9元/噸。3Q24銷量1491.2萬噸，同比-16.2%，均價236.6元/噸，同比、季比-9元/噸、+4元/噸，噸毛利32元/噸，同比、季比+12元/噸、+2元/噸。
骨材：受大工程配套設施建設進度及市場不利環境影響，產銷釋放及噸獲利表現不如預期。1-3Q24銷量4628.3萬噸，同比+70.7%，均價36.2元/噸，年比基本持平，噸毛利22元/噸，同比+5元/噸。3Q24銷量1678.6萬噸，同比+30.4%，均價35.2元/噸，同比、季比-2元/噸、-1元/噸，噸毛利13元/噸，同比、季比-6元/噸、-3元/噸。費用率較去年同期上升，聯營/合營虧損收窄。3Q24公司營業/管理/財務費用率年比-0.1ppt/+2.2ppt/+0.4ppt，聯營及合营公司亏损同比收窄约0.355億元。
現金結餘季增，借貸率略下行。
截至3Q24末，公司現金結餘約17.0億元，較1H24末增加5.83億元。3Q24末公司借貸率38.6%，較1H24末降低0.2ppt，該行認為公司3Q24或已加速回款，財務槓桿整體穩健。
華南或再迎提價窗口，公司潛在獲利彈性較大。
該行認為4Q24隨著西江進入枯水期，華南或繼續迎提價窗口，目前公司獲利優先的策略已然確立，核心經營區域價格可望邊際修復，4Q24業績可望同環比回升。展望2025年，隨著市場協同修復，該行認為公司吨盈利中枢有望同比有所回升，同時隨著公司骨材業務產銷穩定釋放，以及前期的生產運輸瓶頸解除，骨材業務產銷及獲利釋放可望加速。
風險
漲價落地遲緩，需求超預期下行。
