FOREXBNB獲悉，華源證券發布研究報告稱，維持龍源電力(00916)“買入”評級，2024-2026年歸母淨利預測分別為59.51、68.73、73.15億元不變，龍源為綠電板塊標竿性公司，具有明顯的資源優勢。
事件：公司發佈公告，1)擬現金收購控股股東國家能源集團旗下位於山東、江西、甘肅、廣西區域共計8家新能源公司股權(收購比例均大於50%)，對應在運和在建新能源裝置合計203.29萬千瓦，交易對價16.86億元。2)控股股東發出關於避免與龍源電力同業競爭的《補充承諾函(二)》，將存續風電業務整合期限延期3年至2028年1月24日，持續推動將優質資產逐步注入龍源電力。
華源證券主要觀點如下：
收購估值合理，標的資產品質較優。
以2024年6月30日作為評估基準日，本次收購PB估值約1.13倍，價格合理。標的資產品質方面，莒南新能源、湖口風電、甘肅風電、藤縣能源發展四家標的資產以在運風光工程為主，若假設24H2淨利潤與24H1持平，則該部分資產淨資產收益率可達到10.5%左右,資產品質優勢凸顯。夏河新能源、民勤風電、武威新能源、北山新能源其他四家標的公司則均為位於甘肅的在建項目(0.1GW風電+0.21GW光電)，所處區域當地風光資源充裕，資產收益率亦有一定支撐。
新能源裝置規模進一步提升，帶動利潤規模增厚。
截至24H1，公司控股風電裝機28.35GW，控股光電裝機7.66GW。本次交易完成後，風電及光電控股裝機較24H1風電/光電控股裝機分別增加1.3GW和0.72GW。業績增厚角度來看，擬收購在運機組24H1實現淨利潤1.41億元，假設在運機組下半年淨利與上半年持平，結合股權收購比例，預計2024全年歸母淨利可增厚約1.46億元。依業界平均裝機獲利能力計算，其他在建項目(約0.32GW風電+0.27GW光電)投產後可望貢獻歸母淨利潤0.4億元左右。该行預計本次收购资产合计可带动全年归母净利润较2023年增厚3%。
先前同業競爭承諾僅涉及風扇資產注入，然而本次注入亦包括光電資產。當前控股股東在手未上市新能源資產約40GW，未來資產注入仍值得期待。
集團曾於2022年回A股上市時承諾在3年內推動風電及火力發電業務業務重合問題，並將旗下風電資產注入公司。截至2023年底，國家能源集團未上市風電及光伏資產分別為約23.47GW和19.56GW，本次注入完成後，控股股東在手未上市新能源資產仍達40GW左右，後續資產注入仍值得期待。
“併購六條”推出及國企三年改革背景下，公司作為綠電板塊龍頭標的，估值仍有抬升空間。
證監會於9月發布“併購六條”提出進一步優化重組審核程序，提高重組審核效率，活躍併購重組市場。本公司作為國內綠電產業探路者及龍頭標的，當前潛在待注入資產或未充分定價，預計估值仍有抬升空間。
