光電產業“捲不動”了，產業協會提出產業“防內卷”倡議，隆基綠能、晶科能源、通威股份及晶澳科技等紛紛漲價，而板塊也持續大漲。
FOREXBNB了解到，多晶矽價格持續下跌且已跌破成本線，中國光電產業協會“怒了”，在10月14日舉行防止業“內捲式”惡性競爭專題座談會，18日強調低於成本投標得標涉嫌違法。隆基綠能打漲價第一槍，29日將光電模組價格上漲1-2分/瓦，預計其他參與者也將跟隨調價，反內卷會議後，漲價或成為趨勢。
另外，在10月30日，國發改委等六部門聯合製定大力實施再生能源替代行動的指導意見，強調光電產業發展，包括“加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地建設”及“推動既有建築屋頂加裝光電系統等。受大環境及產業改善預期影響，光電板塊也迎來了大漲。
港A股光板塊已連續兩個月上漲，漲幅均超過20%。A股的晶澳科技、TCL中環及隆基綠能均表現強勁上漲，其中晶澳科技期間漲幅超過70%，港股新特能源（01799）兩個月漲幅超過50%，資金流入明顯，10月的成交量環比提升了7.7倍。
實際上，此次板塊大幅反彈僅為價值回歸，大部分標的仍處於估價谷底，其中新特能源的PB值僅為0.4倍，那麼，新特能源是否具有投資機會呢？
產能及庫存出清，價格“轉折點”已現
光電產業鏈經過近3年的調整，庫存逐步出清，上游产能和下游需求的剪刀也得到了显著改善，產業價格出現了轉折點。
眾所周知，在2022年光電產業鏈產能就已經嚴重過剩，而產業鏈價格也開始持續下跌，以多晶矽為例，截止目前價格跌幅超過80%，並跌破產業的生產成本線，這也導致了參與者從盈利到巨額虧損。在產能過剩的這幾年，需求和供給都是雙增的，但產能的利用率持續下降，產業處於庫存消化週期。
值得注意的是，上游除了增量產能受限以外，存量產能一方面加快存貨出清，另一方在停產及淘汰下業界加速洗牌。而產業鏈參與者對新增資本開支也更趨於保守，主要為延伸產業鏈條，例如進軍下游光電發電站運營，典型代表為晶澳科技及新特能源，透過下游佈局消化上游價格波動所引起的收入的不確定性及獲利風險。
在全方位多重措施下，產業鏈價格已有穩定跡象，8月中旬以來，工業矽及多晶矽價格窄幅區間震盪，最近兩週持續漲。而政策及市場雙向發力，正在扭轉產業鏈產能過剩的基本面，產業鏈價格有邁向上升預期。
在政策上，根據今年5月國務院印發《2024-2025年節能降碳行動方案》，在需求端維持了2024/2025年非化石能源消耗佔比目標分別18.9%/20%左右，提出到2025年底新型儲能裝機超4000萬千瓦，此前目標為3000萬千瓦；在供給端，維持先前到2025年非化石能源發電量佔比達到39%左右的目標，持續強調加速風光基地建設。
在市場上，根據國家能源局發布1-9月份全國電力工業統計數據，光電裝機量按月維持雙位數的成長速度，期間累計裝機量772.92GW，年成長48.33%，比全國累計發電裝置成長高出34.23個百分點，佔比重提升至24.5%。2024年上半年，國內多晶矽料及矽片價格跌幅超過40%，三季矽料價格持續下滑，並跌破成本線，但進入第四季後，產業鏈出現邊際好轉跡象，近期回昇明顯。
產業鏈佈局業績韌性，獲投行及機構股東認可
新特能源將受惠於產業基本面的改善及產業鏈價格轉折點，迎來業績和估值的雙擊。FOREXBNB了解到，新特能源核心業務為多晶矽業務，但近幾年進軍了下游發電領域，風電及光電板塊收入貢獻逐年提升，非多晶矽業務佔比超過50%，相較於同業成績對抗價格波動更顯韌性。
該公司於2023年業績開始大幅下滑，2024年首三季，收入164.62億元，年減29.12%，股東淨虧損14.05億元，相較於上半年第三季有所改善，預計第四季價格回暖，獲利能力將大幅回升。
新特能源於2024年上半年，多晶矽、風電、光電站建設、風電光伏电站运营及其他业务收入份额分别为49.96%、27.31%、10.57%及12.16%。多晶矽需求强劲，期间多晶矽产量14.65萬噸，銷量13.68萬噸，分別較去年同期成長92.55%和58.86%，但受價格下跌影響，收入大幅下跌，導致今年由盈轉虧。
風電、光電建設及營運獲利強勁，期間毛利率分別達12.9%及58.03%，貢獻了100%的毛利。截止2024年6月，该公司完成并确认收入的光伏及風電建设项目装机共计1.35GW，新增獲取光伏、風電项目指标开发约2.2GW，已實現併網發電的營運電站項目約3.33GW。也因為產業鏈的全面佈局，相比於TCL中環及隆基綠能的虧損額，該公司小巫見大巫了，且第四季改善預期下也將大幅拉開獲利差距。
多晶矽業務虧損，主要是行業不可抗力因素，新特能源產業鏈佈局獲得多家投入看好。其中交銀國際對新特能源的電廠建設及營運業務非常看好，並認為市場或低估了該業務板塊價值，預測其穩定成長的電站、逆變器等板塊於2024-2026年貢獻約11/16/18 億元，若給予電站等板塊5.5 倍2025年本益比，估值就達88億元。
同時該公司也獲得機構股東的認可，上海寧泉資產於今年3月開始持續增持，最近一次增持於10月14日，增持總金額約為167.42萬港幣，增持後最新持股數目為3780.16百萬條腿，最新持股比例為10.05%，增持期間提升了5.44個百分點。不過該公司自2022年以來沒有再派息及上市以來未回購過股份。
綜合看來，光電板塊的“暗黑”週期已經過去，產能及庫存清清下，疊加政策驅動，產業將迎來市場規模及獲利的雙重拐點。而新特能源憑藉著這產業鏈的佈局，業績更具韌性，價格回暖預期下獲利將大幅提升。同時該公司得到投行、機構及市場看好，近兩個月股價領漲板塊，但其估值仍很低，仍值得關注。
