近期，新能源板塊重新開始活躍，風電(866044.WI)指數在短短的一個月內累積漲幅近30%。
風電指數的大漲，一方面源自於10月16日2024北京國際風能大會暨展覽會(CWP2024)上，包括金風科技在內的12家整機企業共同簽署了《中國風電產業維護市場公平競爭環境自律公約》。
另一方面則源自於風電招標超預期，風電板塊業績可望修復。
招標超預期，價格回暖
回顧我國風電發展歷程，可劃分為以下四個階段：探索(2010年之前)、洗牌(2011-2013年)、扶持(2014-2018年)、穩增(2019年至今)。整體而言，總體而言，風電產業受補貼政策變化和電力消納狀況影響，行業出現過週期性波動。
2004-2010年，發改委提出“風電設備國產化率要達到70%以上”，陸域風電補貼，風電企業享有所得稅“三免三減半”，政策扶持下大量資本進入風電產業。
2011-2013年，產業發展過快，國產風力機組出現品質不穩定、設備產能嚴重過剩等問題，國家電監會啟動風電安全大檢查，收緊風電審批權，裝機有所放緩。
2014-2018年，國家對離岸風電進行補貼，風電快速發展導致容量過剩，棄風現像有所增多。2016年風電投資監測預警制度設立，全國棄風率水準於2018年下降至7%，提前實現了2020年降至5%以下的政策目標。
2019年至今，政策導向開始由補助支持逐漸轉向競爭配置，風電標竿上網電價改為指引價，透過競爭方式決定。陸上和離岸風電分別在2020、2021年補貼退坡，風電迎來集中搶裝。2022年後，風電產業開啟平價時代新格局。
然而隨著補貼的逐步退坡，平價風電開發成本不斷降低，陸域和離岸風電紛紛捲入低價惡性競爭的浪潮，從而侵蝕風電發展的根基，並延伸至上游產業鏈環節，限制產業永續發展。
因此《中國風電產業維護市場公平競爭環境自律公約》的簽訂，有望合力遏制內卷的驅動力，帶動產業進入健康有序的發展節奏，最終對經濟社會產生良好影響。
下半年以來，部分項目在新的評標過程中已擺脫最低價得標的現象，而是把全生命週期的維護、資本開支和發電能力等作為評價LCOE的依據。
價格方面，根據金風科技數據，2024年9月，全市場風電整機商風電機組投標均價為
1475元/千瓦，回顧2024年1-9月情況，風電招標價格走勢較為開始回暖，加上風電企業簽署自律公約，提出不再惡意低價競爭，另外2025年風電可望迎來裝機大年，風電企業獲利可望修復。
再來看風電招標方面，根據金風科技數據，截止2024年9月30日，國內公開招標市場新增招標量119.1GW，比去年同期成長了93.0%，風電招標超預期。
從風機中標量來看，據風芒能源統計，2024年前三季，我國整機商共得標598個項目，中標規模合計109GW。去年同期得標461個項目，中標規模74.9GW。今年中標量年增30%，中標規模同比增长45%。由於風電下游主要為大型電力企業，中標量對明年新增裝置量有一定的領先意義。
並且隨著特高壓，抽水蓄能的持續建成，以及順週期下化工產業的綠色轉型，風光氫化氨製甲醇需求的增加，後續風電招標也將維持在較高的水平。
從地域分佈來看，國內項目佔比94%，主要分佈在內蒙古、新疆、河北等地;海外專案佔比6%，涉及國家包括印度、中東地區國家、哈薩克、越南等。從發電方式來看，陸域風電佔比約93%，離岸風電佔比約7%。
另外，從風電產業鏈下游電力企業發展規劃來看，2021-2023年新能源機組投放計畫正較快兌現，但目標尚未完全實現。考慮到明年是“十四五”規劃收官之年，風電領域仍具備較大的潛力。預計2024-2025年，五大央企在新能源裝置方面還將擁有123GW的潛在成長空間。
值得一提的是，離岸風電進入平價以來，成長迅速。
根據BNEF分析，全球離岸風電的度電成本，在2012年的最高位0.255美元/KWh到2020年的0.083美元/KWh間下降了約三分之二(由0.255美元/KWh降到0.083美元/KWh)，預計到2025年會降到0.058美元/KWh。離岸風電LCOE在2017年時低於0.153美元/KWh，低於2022年歐盟電價水平，LCOE在2023年時為0.063美元/KWh，按照7.1:1的匯率計算，折合0.446元/kwh，低於2022年中國燃煤電價水平。
但是，過去兩年，由於全球升息週期，很多政府的項目由於高利率都暫停了。而今年以來，歐美等國家逐步開始降息，LCOE的降低也讓壓抑的需求得以爆發。
根據歐洲各國的規劃來看，2027年以後，歐洲各國離岸風電的裝機速度將進一步加快。
2023年全球海風新增裝置10.8GW，佔全球風電總裝置佔比約9.3%。全球海風機主要貢獻增量來自於中國和歐洲地區，其中中國實現新增裝機6.3GW，佔比58%，歐洲地區新增裝置3.76GW，佔比35%。GWEC預計2024年離岸風電新增裝置18GW，年成長80%，未來5年CAGR為27.9%，高於全球風電裝置增速，海风佔比有望持续提升。
海上風的快速成長，為風電企業提供成長空間。
綜上分析來看，這波風電的邏輯源自於風電產業開始反“內捲”，招標價回升，招標數量超預期，加上離岸風電成長快，預期明年風電企業績效改善。那麼風電產業中的哪個環節最值得關注呢?
上游邊際改善可望最明顯
據FOREXBNB了解，我國風電產業鏈上游為零件環節，中游為整機環節，下游為風能開發、投資和營運。
上游零配件中，主軸、鑄件、塔筒、偏航變槳軸承，葉片、輪轂、法蘭等基礎精配件基本上已經實現國產化，且競爭格局相對穩定。而齿轮箱和主軸承是磨损最严重的精密配件，對耐腐蝕性、抗老化性等指標有更嚴格的要求，國產化率不高，大兆瓦主軸承和齿轮箱件较依赖进口。
中游整機環節，雖然各家有各家的優勢，但是經過多年的競爭，在主流技術上的差距並不大，因此競爭比較激烈，利潤相對稀薄。
下游風電營運商，主要為大型央企及國企。
2023年國內風電招標了並不理想，根據國家能源局數據顯示，2023年全國新增風電裝機累計75.90GW，年成長101.7%。但是國內2023年招標僅61GW，海上及陸上招標量分別為8GW及53GW。招標量下滑，導致中游整機廠商競爭更加激烈。
中游整機廠商也向上擠壓上游零配件企業的利潤，2023年招標價格持續走低，間接導致今年許多零配件企業業績出現虧損。
而今年不僅招標量大增，招標價格也持續回暖，因此，明年上游板塊邊際改善最明顯。
目前風電企業中，風機龍頭企業金風科技(02208,002202.SZ)已揭露其前三季業績。從業績來看，金風科技獲利能力持續改善，伴隨著後續招標價格的回暖，其也是受益者之一。
具體來看，前三季金風科技實現營收358.4億元，年成長22.2%;實現歸母淨利潤17.9億元，年成長42.1%。其中，Q3實現營收156.4億元，年成長51.6%;實現歸母淨利潤4.1億元，年成長4195.3%。
除了業績大幅成長外，金風科技的在手訂單也大幅增加。截至第三季末，金風科技在手外部訂單總41.4GW，季增長16.3%，年成長36.3%，再創歷史新高。前三季國內新增風機招標規模超110GW，年成長93%，隨著專案開標流程逐步推進，公司訂單可望持續成長。
截至第三季末，公司合約負債規模為152億元，季增長41.8%，年成長37.1%，創2021年來新高。進入年末裝機旺季，金風科技的交付速度可望加快，前期訂單可望加速兌現。
國產替代在各行業都是主旋律，在風電產業中，主軸承難度較大，國產替代率較低，核心企業包括新強聯(300850.SZ)等受益。
在高功率風機軸承產品技術方面，新強聯取得重要進展，部分產品實現國產替代。公司研發的1.5-18MW變槳和偏航軸承、大功率風電偏航變槳軸承實現進口替代;2-5MW三排圓柱滾子主軸軸承、3-18MW單列圓錐滾子軸承並實現量產、3-12MW無軟帶雙列圓錐滾子主軸軸承並實現量產，其中12MW海上抗颱風型主軸軸承，攻克國內大功率風力發電機組軸承技術難題並成功裝機;另外，新強聯研發生產的5-7MW調心滾子軸承，已完成驗證，並批量裝機。現階段公司正在研發20MW以上的風扇配套軸承，並進行樣機開發，為因應風機大型化時代的到來，做好提前佈局。
從滲透率角度來看，風電升降機的滲透率在近幾年逐漸提升。風機大型化是未來產業發展的趨勢，大型化會使得每GW對應的風扇數量減少，但同時大型化後風扇高度也會更高，因此升降機、大載重升降機、平台自動開閉系統等效率更高的設備滲透率也會進一步提升，同時塔筒高度的增加也會提升對應產品的價格，核心企業有中聯(605305.SH)。
中際聯合主要升降產品(塔筒升降機、免爬器等)國內風力發電產業的市佔率約70%左右;在國際市場，公司主要產品的市佔率也超過30%。另外，中際聯合在美國、德國、印度、日本、巴西等地設有子公司，同時在印度、美國、歐洲等地區都有本土銷售或工程服務團隊，服務當地客戶，並輻射到週邊國家。在國際市場拓展方面，截至2024年上半年，中際聯合海外的收入占公司總營業收入約為54%。
