近期，新能源板块重新开始活跃，风电(866044.WI)指数在短短的一个月内累计涨幅近30%。
风电指数的大涨，一方面源于10月16日2024北京国际风能大会暨展览会(CWP2024)上，包括金风科技在内的12家整机企业共同签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》。
另一方面则源于风电招投标超预期，风电板块业绩有望得以修复。
招投标超预期，价格回暖
回顾我国风电发展历程，可以划分为以下四个阶段：探索(2010年之前)、洗牌(2011-2013年)、扶持(2014-2018年)、稳增(2019年至今)。整体而言，总体而言，风电行业受补贴政策变化和电力消纳情况影响，行业出现过周期性波动。
2004-2010年，发改委提出“风电设备国产化率要达到70%以上”，对陆上风电进行补贴，风电企业享受所得税“三免三减半”，政策扶持下大量资本进入风电行业。
2011-2013年，行业发展过快，国产风电机组出现质量不稳定、设备产能严重过剩等问题，国家电监会启动风电安全大检查，收紧风电审批权，装机有所放缓。
2014-2018年，国家对海上风电进行补贴，风电快速发展导致容量过剩，弃风现象有所增多。2016年风电投资监测预警制度设立，全国弃风率水平于2018年下降至7%，提前实现了2020年降至5%以下的政策目标。
2019年至今，政策导向开始由补贴支持逐渐转向竞争配置，风电标杆上网电价改为指导价，通过竞争方式确定。陆上和海上风电分别在2020、2021年补贴退坡，风电迎来集中抢装。2022年后，风电行业开启平价时代新格局。
然而随着补贴的逐步退坡，平价风电开发成本不断降低，陆上和海上风电纷纷卷入低价恶性竞争的浪潮，从而侵蚀风电发展的根基，并延伸至上游产业链环节，制约产业可持续发展。
因此《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》的签订，有望合力遏制内卷的驱动力，带动行业进入健康有序的发展节奏，最终对经济社会产生良好影响。
下半年以来，部分项目在新的评标过程中已摆脱最低价中标的现象，而是把全生命周期的维护、资本开支和发电能力等作为评价LCOE的依据。
价格方面，据金风科技数据，2024年9月，全市场风电整机商风电机组投标均价为
1475元/千瓦，回顾2024年1-9月情况，风电招标价格走势较为开始回暖，加上风电企业签署自律公约，提出不再恶意低价竞争，另外2025年风电有望迎来装机大年，风电企业盈利有望修复。
再看风电招投标方面，据金风科技数据，截止2024年9月30日，国内公开招标市场新增招标量119.1GW，比去年同期增长了93.0%，风电招标超预期。
从风机中标量来看，据风芒能源统计，2024年前三季度，我国整机商共计中标598个项目，中标规模合计109GW。去年同期中标461个项目，中标规模74.9GW。今年中标量同比增长30%，中标规模同比增长45%。由于风电下游主要为大型电力企业，中标量对明年新增装机量具有一定的领先意义。
并且随着特高压，抽水蓄能的持续建成，以及顺周期下化工产业的绿色转型，风光制氢制氨制甲醇需求的增加，后续风电招标也将维持在较高的水平。
从地域分布来看，国内项目占比94%，主要分布在内蒙古、新疆、河北等地;海外项目占比6%，涉及国家包括印度、中东地区国家、哈萨克斯坦、越南等。从发电方式来看，陆上风电占比约93%，海上风电占比约7%。
另外，从风电产业链下游电力企业发展规划看，2021-2023年新能源机组投放计划正在较快兑现，但目标尚未完全实现。考虑到明年是“十四五”规划收官之年，风电领域仍然具备较大的潜力。预计2024-2025年，五大央企在新能源装机方面还将拥有123GW的潜在增长空间。
值得一提的是，海上风电进入平价以来，成长迅速。
根据BNEF分析，全球海上风电的度电成本，在2012年的最高位0.255美元/KWh到2020年的0.083美元/KWh间下降了约三分之二(由0.255美元/KWh降到0.083美元/KWh)，预计到2025年会降到0.058美元/KWh。海上风电LCOE在2017年时低于0.153美元/KWh，低于2022年欧盟电价水平，LCOE在2023年时为0.063美元/KWh，按照7.1:1的汇率计算，折合0.446元/kwh，低于2022年中国燃煤电价水平。
但是，过去两年，由于全球加息周期，很多政府的项目由于高利率都暂停了。而今年以来，欧美等国家逐步开始降息，LCOE的降低也让压抑的需求得以爆发。
根据欧洲各国的规划来看，2027年以后，欧洲各国海上风电的装机速度将进一步加快。
2023年全球海风新增装机10.8GW，占全球风电总装机占比约9.3%。全球海风装机主要贡献增量来自于中国和欧洲地区，其中中国实现新增装机6.3GW，占比58%，欧洲地区新增装机3.76GW，占比35%。GWEC预计2024年海上风电新增装机18GW，同比增长80%，未来5年CAGR为27.9%，高于全球风电装机增速，海风占比有望持续提升。
海上风的快速增长，为风电企业提供成长空间。
综上分析来看，这波风电的逻辑源于风电行业开始反“内卷”，招标价格回升，招标数量超预期，加上海上风电增长快，预期明年风电企业业绩改善。那么风电行业中的哪个环节最值得关注呢?
上游边际改善有望最明显
据FOREXBNB了解，我国风电产业链上游为零件环节，中游为整机环节，下游为风能开发、投资和运营。
上游零配件中，主轴、铸件、塔筒、偏航变桨轴承，叶片、轮毂、法兰等基础精配件基本已经实现国产化，且竞争格局相对稳定。而齿轮箱和主轴承是磨损最严重的精密配件，对耐腐蚀性、抗老化性等指标具有更加严格的要求，国产化率并不高，大兆瓦主轴承和齿轮箱件较依赖进口。
中游整机环节，虽然各家有各家的优势，但是经过多年的竞争，在主流技术上的差距并不大，因此竞争比较激烈，利润相对稀薄。
下游风电运营商，主要为大型央企及国企。
2023年国内风电招标了并不理想，根据国家能源局数据显示，2023年全国新增风电装机累计75.90GW，同比增长101.7%。但是国内2023年招标仅61GW，海上及陆上招标量分别为8GW及53GW。招标量下滑，导致中游整机厂商竞争更加激烈。
中游整机厂商也向上挤压上游零配件企业的利润，2023年招标价格持续走低，间接导致今年很多零配件企业业绩出现亏损。
而今年不仅招标量大增，招标价格也持续回暖，因此，明年上游板块边际改善最为明显。
目前风电企业中，风机龙头企业金风科技(02208,002202.SZ)已披露其前三季度业绩。从业绩来看，金风科技盈利能力持续改善，伴随着后续招投标价格的回暖，其也是受益者之一。
具体来看，前三季度金风科技实现营收358.4亿元，同比增长22.2%;实现归母净利润17.9亿元，同比增长42.1%。其中，Q3实现营收156.4亿元，同比增长51.6%;实现归母净利润4.1亿元，同比增长4195.3%。
除了业绩大幅增长外，金风科技的在手订单也大幅增加。截至三季度末，金风科技在手外部订单总41.4GW，环比增长16.3%，同比增长36.3%，再创历史新高。前三季度国内新增风机招标规模超110GW，同比增长93%，随着项目开标流程逐步推进，公司订单有望持续增长。
截至三季度末，公司合同负债规模为152亿元，环比增长41.8%，同比增长37.1%，创2021年来新高。进入年末装机旺季，金风科技的交付速度有望加快，前期订单有望加速兑现。
国产替代在各行业中都是主旋律，在风电行业中，主轴承难度较大，国产替代率较低，核心企业包括新强联(300850.SZ)等受益。
在大功率风机轴承产品技术方面，新强联取得重要进展，部分产品实现国产替代。公司研制的1.5-18MW变桨和偏航轴承、大功率风电偏航变桨轴承实现进口替代;2-5MW三排圆柱滚子主轴轴承、3-18MW单列圆锥滚子轴承并实现量产、3-12MW无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产，其中12MW海上抗台风型主轴轴承，攻克国内大功率风力发电机组轴承技术难题并成功装机;另外，新强联研制生产的5-7MW调心滚子轴承，已完成验证，并批量装机。现阶段公司正在研发20MW以上的风机配套轴承，并进行样机开发，为应对风机大型化时代的到来，做好提前布局。
从渗透率角度来看，风电升降机的渗透率在近几年在逐步提升。风机大型化是未来行业发展的趋势，大型化会使得每GW对应的风机数量减少，但同时大型化后风机高度也会更高，因此升降机、大载荷升降机、平台自动开闭系统等效率更高的设备渗透率也会进一步提升，同时塔筒高度的增加也会提升相应产品的价格，核心企业有中际联合(605305.SH)。
中际联合主要升降产品(塔筒升降机、免爬器等)在国内风力发电行业的市场占有率约70%左右;在国际市场，公司主要产品的市场占有率也超过30%。另外，中际联合在美国、德国、印度、日本、巴西等地设有子公司，同时在印度、美国、欧洲等地区都有本土销售或工程服务团队，服务当地客户，并辐射到周边国家。在国际市场拓展方面，截至2024年上半年，中际联合海外的收入占公司总营业收入约为54%。
