FOREXBNB获悉,东吴证券发布研究报告称,2025年海风装机增速高,具备长期成长性。推荐东方电缆(603606.SH)、起帆电缆(605222.SH),关注中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH);推荐大金重工(002487.SZ)、天顺风能(002531.SZ)、海力风电(301155.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)。
25年陆风装机景气度共振提升,风机板块受益价稳、成本优化实现盈利反转,铸件等板块具备涨价基础享受较高的盈利弹性。推荐三一重能(688349.SH)、明阳智能(601615.SH)、金风科技(002202.SZ)、日月股份(603218.SH),关注运达股份(300772.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、时代新材(600458.SH)、中材科技(002080.SZ)、崇德科技(301548.SZ)、新强联(300850.SZ)、长盛轴承(300718.SZ)。
2025年陆海风装机需求共振,看好海风成长空间:1)陆风:24年1-11月国内陆风招标100GW,同比增长70%,陆风招标景气度高;陆风中标价企稳;陆风大型化降本驱动IRR高增,24、25年装机预期80、100GW,25年景气度高。2)海风:24年1-11月海风招标9GW,总体景气度低于预期。标志性项目来看,江苏审批问题已基本解决完毕;预计12月底三峡大丰800MW、国信大丰850MW项目有望启动开工,射阳1GW项目于25Q1启动开工。广东航道问题解决在即,判断青洲五七、帆石一二项目有望于24年底或25年初开工,25年底并网,为25年贡献足额装机量。预计海风24年装机7~8GW、25年装机13~15GW,分别同增25%、100%;远期深远海衔接,具备长期成长性。
欧洲海风装机有望起量,新兴市场陆风成长性强。根据GWEC预测,25年底欧洲海风装机将有所起量,26~27年新增装机达到8GW+,2028年10GW,2029年17GW、2030年23GW。预计非洲、中东、印度、其他亚太地区陆风装机增速较快,2023年新增装机体量分别为0.6、0.3、2.8、3.7GW,预计28年新增装机体量3.4、1.8、5、9.4GW,年均复合增速41.5%、43.1%、12.3%、20.5%。预计新兴市场陆风新增装机从2023年的13.8GW增长至2028年的26.5GW,年均复合增速14.1%。
海缆:电压等级逐步提升,龙头格局继续强化。超高压交流、柔直海缆渗透率逐步提升;预计2024、2025年海缆市场规模73、159亿元,同比增长10%、118%;2030年海缆市场规模达到336亿元,2025~2030年年均复合增速16%,与海风装机复合增速基本一致;海缆开标结果来看,220kV毛利率基本稳定在35~40%之间,500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标结果毛利率50%+。海外海缆供需缺口约100~200亿元/年,中国企业具备出口机会;东缆、中天率先获得海外主缆订单。
塔筒:国内需求高增,出海打开空间。受行业开工景气度不佳,行业加工费下行,叠加固定资产较重,24年塔筒管桩企业单吨净利持续下行;判断25年行业开工景气度提升后,相关企业业绩有望实现量利齐升。海外方面,受益于原材料及人工优势,出海单吨净利达2000~2500元/吨,远超国内盈利。
风机:风机价格企稳,盈利能力底部反弹。风机企业陆续反内卷,招投标价格企稳,24年起各主机厂风机业务毛利率已逐季改善;主机厂主要通过技术&;供应链实现降本,预计25年毛利率将实现底部反弹。
铸件:大铸件紧缺,具备涨价基础。铸件行业整体供需宽松,壁垒在于精加工。23年铸件行业大幅扩产,单价快速下行,使得一线企业微利、二线企业出现亏损。预计8~10MW陆风大机型渗透率从24年的15%提升至25年的35%,24H2起大兆瓦机型快速上量,精加工产能已出现紧缺情况,大铸件环节已出现小幅涨价,预计25年初谈价中大铸件仍处于紧缺状态,具备涨价基础,铸件行业有望获得量利齐升的业绩弹性。