FOREXBNB獲悉，東吳證券發布研究報告稱，2025年海風裝機增速高，具備長期成長性。推薦東方電纜(603606.SH)、起帆電纜(605222.SH)，注意中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)；推薦大金重工(002487.SZ)、天順風能(002531.SZ)、海力風電(301155.SZ)、泰勝風能(300129.SZ)。
25年陸風裝機景氣度共振提升，風機板塊受益價穩、成本優化獲利反轉，鑄件等板塊具備漲價基礎享有較高的獲利彈性。推薦三一重能(688349.SH)、明陽智能(601615.SH)、金風科技(002202.SZ)、日月股份(603218.SH)，關注運達股份(300772.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、時代新材(600458.SH)、中材科技(002080.SZ)、崇德科技(301548.SZ)、新強聯(300850.SZ)、長盛軸承(300718.SZ)。
2025年陸海風機需求共振，看好海風成長空間：1)陸風：24年1-11月国内陸風招标100GW，年成長70%，陸風招标景气度高；陸風中标价企稳；陸風大型化降本驱动IRR高增，24、25年裝機預期80、100GW，25年景氣度高。2)海風：24年1-11月海風招标9GW，整體景氣度低於預期。標誌性項目來看，江蘇審批問題已基本解決完畢；預計12月底三峽大豐800MW、國信大豐850MW專案預計啟動開工，射陽1GW項目於25Q1啟動開工。廣東航道問題解決在即，判斷青洲五七、帆石一二計畫預計於24年底或25年初開工，25年底併網，為25年貢獻足額裝機量。預計海風24年裝機7~8GW、25年裝機13~15GW，分別同增25%、100%；遠期深遠海銜接，具備長期成長性。
歐洲海風裝機可望起量，新興市場陸風成長性強。根據GWEC預測，25年底歐洲海風裝機將有所起量，26~27年新增裝置達到8GW+，2028年10GW，2029年17GW、2030年23GW。預計非洲、中東、印度、其他亞太地區陸風裝置成長較快，2023年新增裝機體量分別為0.6、0.3、2.8、3.7GW，預計28年新增裝機體量3.4、1.8、5、9.4GW，年均複合增速41.5%、43.1%、12.3%、20.5%。預計新兴市场陆风新增装机从2023年的13.8GW增長至2028年的26.5GW，年均複合增速14.1%。
海纜：電壓等級逐步提升，龍頭格局持續強化。超高壓交流、柔直海纜渗透率逐步提升；預計2024、2025年海纜市场规模73、159億元，年成長10%、118%；2030年海纜市场规模达到336億元，2025~2030年年平均複合成長速度16%，與海風機複合增速基本一致；海纜开标结果来看，220kV毛利率基本上穩定在35~40%之間，500kV交流、±500kV柔直海纜近期开标结果毛利率50%+。海外海纜供需缺口约100~200億元/年，中國企業具備出口機會；東纜、中天率先獲得海外主纜訂單。
塔筒：國內需求高增，出海打開空間。受業界開工景氣度不佳，產業加工費下行，疊加固定資產較重，24年塔筒管樁企業單噸淨利持續下行；判斷25年產業開工景氣度提升後，相關企業績效可望實現量利齊升。海外方面，受惠於原料及人工優勢，出海單噸淨利達2000~2500元/噸，遠超國內營利。
風扇：風扇价格企稳，獲利能力底部反彈。風扇企业陆续反内卷，招標價格企穩，24年起各主机厂風扇业务毛利率已逐季改善；主機廠主要透過技術&；供應鏈實現降本，預計25年毛利率將實現底部反彈。
鑄件：大鑄件紧缺，具備漲價基礎。鑄件行业整体供需宽松，壁壘在於精加工。23年鑄件行业大幅扩产，單價快速下行，使得第一線企業微利、二線企業出現虧損。預計8~10MW陸風大機型滲透率從24年的15%提升至25年的35%，24H2起大兆瓦機型快速上量，精加工產能已出現缺損情況，大鑄件环节已出现小幅涨价，預計25年初谈价中大鑄件仍处于紧缺状态，具備漲價基礎，鑄件行业有望获得量利齐升的业绩弹性。
