FOREXBNB獲悉，天風證券發布研究報告稱，2022-2023年火電裝置核准量基本達到預期水準，同時23年後開工與投產量已呈現明顯的成長趨勢，同時2024年1-9月開工及投產量仍較為客觀。標的方面，火電建議關注國電電力（600795.SH）、粵電力A（000539.SZ）、華能國際（600011.SH）、新集能源（601918.SH）、廣州發展（600098.SH）、陝西能源（001286.SZ）、浙能電力（600023.SH）、皖能電力（000543.SZ）、申能股份（600642.SH）、華電國際（600726.SH）、華潤電力（01193），設備端建議關注東方電氣（600875.SH）。
天風證券主要觀點如下：
22-23年核准量符合預期，沿海及中部區域項目較多
2023全年裝機核准量達到78GW，基本上達到預期水平。從區域來看，2022-2023年火電項目核准規模排名前三的區域分別為廣東、浙江、江蘇，核准量分別為23.3GW、14.6GW、11.2GW，佔比分別為14.3%、9.0%、6.9%。從上市公司來看，核准火電裝置絕對規模前三名的上市公司分別為國電電力、粵電力A、華能國際，核准量分別為12.2GW、9.5GW、7.3GW，核准裝置彈性排名前三的上市公司分別為新集能源、廣州發展、陝西能源，彈性分別為141%、77%、58%。
進入2024年後裝置核准節奏明顯放緩
2024年1-9月裝機核准量為24.13GW，年比降低61.37%。具體來看，一方面，進入2024年後國內火電裝機核准節奏明顯放緩，前9個月中，8個月（除4月外）的裝機量呈年減；另一方面，從追蹤數據來看，2024年各月火電裝機核准量差異大，且多個月份的核准量极低，其中，2、3、5、8月核准量分別為4.5、3.9、0.1、0萬千瓦。
2024年開工及投產週期仍在持續
開工方面，2023年國內火電機組開工量達140.2GW，同比提高81.2%，其中，1-9月開工量為85.2GW，2024年1-9月開工量為66.8GW，年比降低21.6%，雖有所下滑，但仍處於較高水平。具體來看，今年1月開工量最大，達到16.2GW，同比提高632.7%，3、4、6、8、9月開工量均較高，分別為10.1、8.2、14.3、11.3GW，月度分佈上與2023年較為接近。
投產方面，2023年國內火力機組投產量為70.3GW，同比提高131.1%，其中，1-9月投產量為39.1GW，2024年1-9月投產量為31.7GW，年比降低18.8%，下滑幅度小於開工數據。
投產機組區域分佈：沿海地區及煤炭主要產地投產量相對較大
2022-2024年9月火電項目投產規模排名前三的區域分別為廣東、陝西、內蒙古，投產量分別為21.2GW、9.0GW、8.3GW。同時，江蘇、新疆、安徽、上海、浙江、山西等地均有較多機組投產。而以再生能源為主的省份，如四川、重慶及部分三北地區則相對較少。
風險提示：宏觀經濟下行、用電需求不如預期、煤價波動、電價下調、產業政策調整、專案資料梳理不完全等風險。
