FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，維持零跑車(09863)“跑贏業”評級，上調2025年淨利預測30.6%至4.1億元。考慮到新車週期強勁，上調目标价58.4%至48港幣。公司公佈3Q24業績：營業收入較去年同期+74.3%/+83.9%至98.6億元。由於毛利率提昇明顯，業績超市场预期。
中金主要觀點如下：
C16開啟交付輔助3Q24銷售創歷史新高，營收成長強勁。
3Q24營收同環比分別+74.3%/+83.9%至98.6億元，主要係：1)量：7月C16開啟交付，產品矩陣進一步豐富，3Q24總銷量較去年同期分別+94.4%/+61.7%至86,165台，其中C平台車款銷售佔比78.3%;2)價:單車收入季比+13.8%至11.4萬元。3)行銷網絡持續擴張，截至3Q24，公司全國門市已達672家，包括493家銷售門市，183家集銷售、交付、服務於一體的零跑中心門市。往前看，該行認為公司車型矩陣持續豐富可望推動銷售穩健成長。
3Q24毛利率年比大幅改善，經營性現金流表現靚麗。
獲利端，3Q24毛利率年比+6.9ppt/5.3ppt至8.1%，單車毛利為9,269元，創歷史新高。該行認為，獲利能力改善主要係：1)規模經濟釋放，攤薄製造成本和費用，疊加公司精實管理能力增強，銷管費用率較去年同期分別-2.5ppt/-5.4ppt至9.0%;2)產品結構持續優化，高毛利的C平台車款銷售佔比提升至78.3%。公司加大對智慧駕駛投入，佈局端到端大模型的智駕系統研發，3Q24研發費用較去年同期+64.5%/11.2%至7.8億元。經營性現金流大幅提升至19.6億元。該行認為，憑藉高研發效率和快速降本等優勢，公司的獲利彈性可望進一步釋放。
B平台多款車型蓄勢待發，出海業務加速擴張。
該公司計劃推出首款全球化車型B10，該車型基於公司更高整合度和智慧化水平的LEAP 3.5架構打造，可實現城市及高架領航等高階智慧駕駛功能，公司計劃1Q25年末在國內上市B10，並規劃了B系列另外兩款車型在全球上市發布。9月，零跑C10和T03在歐洲13個國家正式上市，公司計劃到2025年實現全球500家以上的通路規模，充分發揮與Stellantis集團在通路網絡、售後服務、物流及零件的深度合作能力。該行認為，B平台車型面向10-15萬元大眾市場，具備更大的銷售潛力，隨著零跑步在海外逐步建立品牌認知度，全球佈局可望逐步迎來收穫期。
