FOREXBNB獲悉，交銀國際發布研究報告稱，維持比亞迪股份(01211)“買入”評級，上調2024-26年獲利預測14%/19.4%/23.3%，主要反映較高的銷售預測，和高階車款和海外銷售貢獻成長，帶動利潤率改善。根據SOTP，目标价上調至379.22港幣(原306.48港幣)。
交銀國際主要觀點如下：
3Q24汽車毛利率超預期，但三費環比呈現高增。
比亞迪3Q24歸母淨利同/季比+11.5%/+28.1%至116.0億元(人民幣，下同)，扣非淨利潤108.8億元，同/季比+12.7%/+27.0%。3Q24收入2,011.3億元，同/季比+24.0%/+14.2%。3Q24毛利率21.9%，超該行和市場預期，季比+3.2個百分點，主要因为汽车业务毛利率季比改善明显。期內碳酸鋰價格下跌，規模經濟和DMI 5.0車型開始放量等多重因素推動下，汽車業務毛利率超預期。同時3Q價格較高的插混主力車型秦L/海豹06的貢獻，也帶動ASP的上升。3Q24三费支出均季比大幅增长，銷售/管理/研发支出季比分别+27.8%/+20.1%/52.0%，都創歷史新高，該行認為主要是由於高端化車型和智能化的支出有明顯增長，以及3QDMI 5.0的車型投放較多。
國內依賴垂直供應鏈和規模效應穩住市場份額，靜待高階車型和海外貢獻。
該行認為隨著4季度旺季的到來，疊加DMI 5.0車型的持續放量，銷售量按季將持續上升至130-150萬輛的水平(3Q24113萬輛)。規模經濟下毛利或有進一步改善空間。在明年20萬元以下的乘用車市場，比亞迪依然會依靠垂直供應鏈和高毛利的優勢來穩住市場份額。3季度的業績還沒看到高階車型和出口的明顯貢獻。3季只有騰勢Z9 GT上市，而騰勢Z9 GT在9月才開始交付。另外，方程豹品牌在智駕上與華為展開合作的豹8還未上市。出口方面，3季度新進入越南、巴基斯坦、突尼斯等國家地區。隨著海外工廠陸續開始投產，海外銷售可望上升。
