FOREXBNB獲悉，中金發布研究報告稱，公司1HFY25業績優於預期，基本維持波司登(03998)FY25/26年EPS預測0.33/0.38元，維持“跑贏業”評級，目標價5.63港幣不變。公司在做強羽絨外套核心主業基礎上，聚焦“時尚功能科技服飾”賽道，推動新品類創新，同時進一步做實單店經營提質增效，提升精細營運能力。
公司公佈1HFY25業績：收入同增18%至88億元，歸母淨利同增23%至11億元，業績好于该行预期，主要得益於品牌羽絨外套業務的良好成長。公司宣派中期股息6.0港仙/股，對應派息率約54%。
報告中稱，公司羽絨外套業務持續達成健康成長。品牌羽絨外套業務1HFY25收入同增23%至61億元，其中自營收入同增37%至23億元，批發收入同增13%至34億元。公司聚焦通路品質優化，持續擴大打造Top店體系，做實單店運營，期內淨關店29家至3,188家。線上業務發力核心品類、精細化營運，收入同增24%至14億元。
分品牌看，1HFY25核心品牌波司登營收同增19%至53億元，佔羽絨外套收入的87%。雪中飛聚焦高性價比賽道，推動品牌向上，收入同增47%至3.9億元。冰潔繼續專注線上管道，收入同增62%。OEM業務1HFY25收入仍同增13%至23億元，展現了公司良好的客戶服務能力。女装業務受零售环境影响，收入同降22%至3.1億元，多元化服装業務收入同增21%至1.2億元。
該行表示，波司登毛利率較去年同期穩定，營運效率持續提升。1HFY25本公司毛利率為49.9%。得益於公司營運效率提升，期內銷售費用率同降1.3ppt;選擇權費用攤提增加致管理費用率同增0.9ppt。政府補貼2.0億元(vs. 1HFY24 1.1億元)，1HFY25經營利潤率同增0.2ppt，其中品牌羽絨外套業務同增1.2ppt，其經營利潤同增31%。
