FOREXBNB獲悉,華創證券發布研究報告稱,維持攜程集團-S(09961)“推薦”評級,基於公司Q3超預期,上調收入和利潤預測,預計24~26年公司營收分別為530、606、689億元,non-GAAP淨利分別為179、200、227億元,目標價570港幣/股。國內消費政策偏向積極,旅遊作為服務消費拉力與精神文化剛需,中長期景氣度均具備韌性,OTA業界同時具備線上化率提升邏輯,受益產業發展。

事件:24Q3公司實現淨營收158.7億元,年成長15.5%,經調整經營利潤(non gaapop)54.7億元,年成長23.7%;淨利潤68.2億元,年成長47.1%;non gaap归母淨利潤59.6億元,年成長21.8%。24Q3公司毛利率82.4%,同比+0.3pct季比+0.5pct,經調整經營利潤率34.4%,同比+2.3pct,季比+1.3pct。

華創證券主要觀點如下:

24Q3公司營收和利潤均超預期。

營收分板塊來看,24Q3住宿、交通、度假商旅、其他同比分別增長21.7%、5.3%、17.3%、11.0%、40.9%,住宿和交通板塊收入都略超預期,其中住宿收入佔比達到42.9%,同比+2.2pct,季比+2.6pct,支撐毛利率、经营净利率同季比提升。

國內維持穩健,出境和海外保持高成長。

分國內外來看,國內相對穩健,出境飯店及機票預訂恢復至2019年120%水平(Q2公司恢復至19年水準,據航班管家,我國民航國際航班量24Q3恢復至2019年的78.3%);國際OTA平台Trip飯店和機票預訂年增超過60%,維持高速成長。

公司整體費用控製表現優異。

24Q3公司研發費用率22.9%、同比-3.1pct,季比-0.5pct;管理費用率6.6%,同比-0.9pct、季比-1.8pct,年減幅較大。24Q3行銷費用率21.3%,同比+1.2pct,主要係海外投放加速。

第四季為國內旅遊淡季,景氣度保持相對穩定,飯店價格壓力預計逐步緩解,機票附營相關的佣金收費影響減弱,回歸正常狀態。Q4海外旅遊偏旺,Trip收入佔比預計有所提升,或推升銷售費用率較去年同期提升。

風險提示:國內消費需求較弱,出境航班恢復不如預期,國際關係或安全性事件導致出入境受限,產業競爭加劇等。