FOREXBNB獲悉，國信證券發布研究報告稱，維持貝殼-W(02423)“優於大市”評級，維持先前的獲利預測，預計公司2024-2025年經調整淨利分別為90/92億元，每股收益分別為2.50/2.54元。受政策節奏影響，公司第三季營收季減比回落，但展望四季度将会显著回升。
國信證券主要觀點如下：
Q3營收年增率成長季回落，利潤同季均回落。
收入端，2024Q3，公司實現GTV交易總額7368億元，同比+12%，季比-12%;營業收入226億元，同比+27%，季比-3%。利潤端，2024Q3，公司實現经调整归母净利润18億元，同比-17%，季比-34%;經調整歸母淨利率7.9%，毛利率23%，同季比均回落。
存量房業務表現與地產政策節奏一致，Q3季比Q2回落，但展望Q4将显著回升。
2024Q3，公司存量房業務GTV為4778億元，同比+9%，季比-16%;收入62億元，同比-1%，季比-15%。2024Q2，公司存量房業務货币化率1.30%，同比下降一方面是因為结构性因素，鏈家交易額的比例下降，另一方面2023年9月起鏈家在北京下調了存量房佣金費率，再往後基數影響會消退;存量房業務貢獻利潤率41.0%，季比降低，主要由於鏈家經紀人數量增加及員工福利改善帶來固定薪酬成本增加。
新房業務市場份額和貨幣化率持續提升。
2024Q3，公司新房業務實現GTV交易總額2276億元，同比+18，季比-3%，GTV市佔率12.0%，季比Q2再提升1.7個百分點;新房業務收入為77億元，同比+31%，季比-3%。2024Q3，公司新房貨幣化率3.39%，再創歷史新高;貢獻利潤率24.8%，季比略降。
新賽道業務保持良好的增速勢頭。
2024Q3，新賽道業務GTV佔比提升至4%，收入佔比提升至38%。其中，居家家居業務收入42億元，同比+33%，季比+4%，貨幣化率103%，貢獻利潤率31%;房屋租賃服務收入39億元，同比+118%，季比+24%，貢獻利潤率4.4%。
風險提示：若經濟成長放緩、居民收入預期下降、政策放寬不如預期、房企信用風險事件衝擊等因素導致居住產業波動，公司經營會受到不利影響。
