FOREXBNB獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，由於24Q3毛利率表現超預期，上調2024年業績預期至78億元(原為75億元)，考慮行業競爭加劇，下調2025/2026年歸母淨利預期至103/153億元(原為121/176億元)，同比-34%/+33%/+48%。公司2024Q3實現營收428.7億元，其中車輛銷售業務營收實現413.2億元。Q3歸屬普通股東淨利潤28.1億元，Non-GAAP口徑淨利實現38.5億元。

東吳證券主要觀點如下：

Q3整體業績表現符合預期。

1)營收：理想汽車Q3交付實現15.3萬台，同環比分別+45.4%/+40.8%，單車均價對應27萬元，同環比分別-15.5%/-3.2%，核心來自L6銷售量環比大幅提升，佔總銷售量比+13pct。

2)毛利率：公司Q3整體毛利率21.5%，同環比分別-0.5/+2.0pct，其中汽車銷售業務毛利率20.9%，同環比分別-0.3/+2.2pct，毛利率表現超預期，核心原因為Q3折扣整體較克制&銷售環增41%规模效应显著。

3)費用率：公司Q3研發費用支出26億元，SG&A費用支出34億元，对应費用率分别为6.0%/7.8%，同比分別-2.1/+0.5pct，季比分別-3.5/-1.1pct，季比大幅改善。其中SG&A費用絕對值較上月增加原因包括公司執行長李想於本季確認股份支付薪酬費用&僱員人數增加導致的薪資增加，通路拓展整體較克制，截至9月底公司在全國佈局479家零售中心，與6月底相比增加2家，單店效能提昇明顯。研發費用較上季降低5億元，核心原因為新產品及技術的設計及研發成本減少以及員工薪資減少。

4)利息收入及投資收益：Q3為-0.2億元，同環比分別下滑4.6/3.9億元，主要來自知行汽車科技投資收益下滑影響。

5)利潤：公司Q3实现单车利潤2.5萬元(Non-Gaap口徑),同環比分別-23.6%/+82.0%，環比改善主因為規模效應下單車毛利提升以及嚴控費用下單車費用降低(主因)。

6)現金：截至2024年9月30日，現金状况为人民币1065億元。2024Q3自由現金流为人民币91億元，季比轉正。