FOREXBNB獲悉，天風證券發布研究報告稱，該行認為交易層面存在對國內消費擔憂的極致情緒在 Q3 已經得到了消化，實際上汽車消費在 7 月份以舊換新政策的帶動下有小幅恢復 趨勢，此後市場需求延續性的確不好判斷，但理想汽車-W(02015) 3-4Q 基本面逐步向上 趨勢有望恢复，且該行預計智慧駕駛技術發展可望帶動單車價值/毛利率增加 長。隨著 L6 的爬坡完成與 789 訂單逐步恢復，毛利率進一步釋放，因此判斷理想可望在下半年釋放出來自毛利潤和淨利潤的彈性。該行預計公 司 24/25 年調整後淨利潤 116/148 億元。
天風證券主要觀點如下：
24Q3 業績狀況：
Q3 總收入為 429 億人民幣，同比+24%，季比+35.3%；汽 車銷售收入為 413 億人民幣，同比+22.9%，季比+36.3%，主要歸因於汽車 交付量的增加；2024 年第三季其他銷售及服務收入為 16 億人民幣，同 比增長 45.8%，季比增長 14.1%，主要歸因於車輛累計銷售量的增加以及車輛 的交付量增加，產品和服務的銷售額亦隨之增加。
獲利情況：
整體毛利率 21.5%，其中車輛毛利率 20.9%，該行預計 L6 初步 爬坡毛利率高於預期後 H2 還有進一步規模經濟型降本邏輯。淨利潤為 28 億 人民幣，同比一致，季增長 156.2%；Non-GAAP 淨利潤為 39 億人民幣， 年成長 11.1%，季增長 156.2%。
汽車銷售狀況：
理想 24Q3 共交付 152831 台，年成長 45.4%，在 20 萬 元以上新能源汽車市場佔有率從 Q2 的 14.4%提升到 Q3 的 17.3%，位居中 國 20 萬及以上乘用车國产汽车首位。公司在中國 20 萬元及以上乘用车市 場的銷售首次超越多個成熟的歐洲高端品牌，在所有品牌中躋身前三，並 在所有中國品牌中位居第一。自 2023 年至今，在 30 萬元以上新能源汽车 市場，理想 L7、理想 L9 和理想 L8 三款车型的总交付量分别位于细分市場 銷售第一、第二和第三位；理想 L6 自發布以來，單月的交貨量超過了 25000 台，累計交付量超過 13.9 萬辆，在 20 萬元以上乘用车市場位列第二名， 僅次於特斯拉的 Model Y。
智慧駕駛取得突破：
10 月公司發布了理想 MEGA 和 L 系列的 OTA6.4 更新， 實現智慧駕駛、智慧空間和智慧電動方面的功能新增和升級；公司向超過 32 萬理想 AD MAX 車主全量推送了結合端到端（E2E）和視覺語言模型 （VLM）的全新智駕方案。另外，理想同學繼續進化，透過升級語音模型 和新增眼神追蹤等功能，實現更自然擬人的使用者互動。該行認為公司在智 駕的突破將可望推動訂單進一步成長。
門市與基礎建設佈局持續完善：
截止 2024 年 9 月 30 日，理想汽車在全國 145 個城市中運營 479 家零售中心，在 221 個城市營運 436 家售後服務中 心及回饋中心。在充電網路建置方面，理想汽車已經經營 894 座理想超級 充電站，配備 4286 根超充電樁，或將提升使用者體驗，推動更多用戶選 擇公司產品。
後續展望：
Q4 汽車交付量指引 16 萬-17 萬，年成長 21.4%-29%；總收入 指引 432 億-459 億，年成長 3.5%-10%。
