FOREXBNB獲悉，國信證券發布研報稱，維持新東方-S(09901)FY2025-2027財政年度收入預測51.13/64.14/78.93億美元，Non-GAAP淨利潤5.28/7.96/10.93億美元，維持公司“優於大市”評級。該行稱，整體而言，教培產業仍處於高景氣發展階段，優質供給短缺的供需格局仍未改變，該行同樣觀察到公司教育主業利潤率如預期處於上行通道中，國外考培諮詢及高中業務增速雖小幅度降速，但該公司也針對性推出更高性價比產品以因應外部需求變化。
國信證券主要觀點如下：
FY2025Q1教育收入同增34%，符合預期。
FY2025Q1，淨營收14.35億美元，同比+30.5%，若剔除東方甄選影響，实现淨營收12.78億美元，同比+33.5%，符合FY2024Q4季報收入指引(31-34%)；Non-GAAP經營利潤3.00億美元，同比+22.6%，Non-GAAP經營利潤率20.9%，同比-1.9pct，剔除东方甄选影响經營利潤率为24%，同比+2.2pct，系收入擴張帶來規模經濟體現；Non-GAAP歸母淨利潤2.65億美元，同比+39.85%，優於彭博一致預期(+36.08%)。
教育新業務成長強勁，海外&高中增速穩健。
FY2025Q1，留學考培/諮詢業務分別同比+18.8%/20.7%，延續上季度(+18%)的穩健表現；國內大學生培訓業務收入同增約30%，增速環比F24Q4(+16%)提速明顯；高中培訓收入年增約21.0%，季比24Q4(+27%)有所降速，預計係部分高端產品需求有所承壓所致；教育新業務收入同增49.8%延續強勁成長，期內非學科素養業務訓練人次為48.4萬/+10.5%，學習機訂閱用戶人數達32.3萬人/+78.5%，素养培训人次增速環比降速(+39.1%)係部分招生提前至24Q4季度以及內部轉換為學習機用戶所致；電商業務同增約10%，2024年7月子公司東方甄選正式出售“與輝同行”；文旅收入約0.9億美元，旺季支撐下已獲利。
維持全年20-25%產能擴張預期。
截至報告期末，公司學校及學習中心數量達到1089間/+37%，季季淨增64間，維持全年20-25%產能擴張指引。FY2025Q2教育收入預計將同增25-28%。公司預計FY2025Q2實現收入8.51-8.72億美元，年增25-28%。該行分析第二季公司教育新業務與國內大學生可望持續呈現快速成長，出國業務與高中業務成長仍相對平穩。另外，考慮到第二季為文旅業務傳統淡季，雖教育業務利潤率邊際會持續改善，但文旅拖累下整體經營利潤率較去年同期預期會有小幅下滑。
風險提示：政策趨嚴、產業競爭加劇、業務滲透率提升緩慢、股東減持等。
