FOREXBNB獲悉，華西證券發布研究報告稱，維持中國科培(01890)“買入”評級，調整獲利預測，下調FY25收入預測21.33億元至17.83億元，新增FY26、27收入預測18.88/19.99億元;下調FY25經調淨利11.3億元至8.48億元，新增FY26、27經調淨利9.02/9.61億元，對應FY25-27EPS預測為0.42/0.45/0.48元。
該行認為公司成長空間在於：(1)預計在校生人數規模穩定成長，在校生結構持續優化，2024/25學年本科課程總人數為6.9萬人，年成長5.4%，學生結構進一步優化，本科生佔全日制學生人數比例達90%，錄取分數線及入學率持續提升。(2)淮北學校二期工程已投入使用，為學生提供了現代化及高標準的教學設施，也為學校未來的學生成長提供了空間。(3)積極拓展國際教育服務，與歐美、澳洲、東南亞的海外知名院校建立長期穩定的合作關係，打造語言培訓、留學申請、留學生海外生活服務等，公司並積極尋求海外發展，拓展海外業務。
華西證券主要觀點如下：
事件概述
FY2024公司收入/歸母淨利/经调整歸母淨利分别為16.93/8.28/8.30億元、年成長11.6%/11.4%/5.1%。歸母淨利的调整项為：(1)已收購可識別資產公允價值調整導致額外的折舊及攤銷，FY2024為-0.03億元，FY2023為0.27億元;(2)匯兌效益，FY2024效益221萬元，FY2022為1388萬元;(3)捐款開支FY2024為254萬元，FY2023為285萬元。FY2024公司派發年末派息0.06港幣，中期股息0.07港幣，派息比例為30%，股息率為9.2%。
在校人數、學費和住宿費穩定成長。
分拆來看，FY2024集團學費/住宿費/其他教育服務費收入分別為15.87/0.97/0.08億元，年成長12.4%/5.1%/-34.2%。(1)分學費類型來看，高等教育學費收入佔比持續提升，年比增加1.2PCT至94.5%，高等教育/中等職業教育收入為15.01/0.87億元，年比增加13.8/-7.5%。(2)FY2024集團全日制人數7.6萬人，其中本科生人數為6.5萬人，年成長10%。
持續加大投入導致毛利率年減，淨利率降幅低於毛利率主要由於管理費用率、財務費用率下降及其他收入佔比提升。
FY2024毛利率/歸母淨利率/经调整歸母淨利率为56.0%/48.9%/49.0%，年減1.6/0.1/3.0PCT。毛利率下降主要由於加大投入(主要業務成本/收入為44.0%，年比增加1.6PCT)。成本增加主要由於公司大力發展高品質教育團隊培訓高端人才以及改善學科福利、持續投資不同專業科技培訓場所及設備以改善教育素質及學生學業體驗、增加實習費及培訓開支提升學生就業率。淨利率降幅低於毛利率主要由於其他收入佔比提升、管理費用率及財務費用率下降：(1)其他收入/收入為10.2%，同比提升1.2PCT。(2)銷售費用率較去年同期提升0.1PCT至0.5%;管理费用率年減0.2PCT至9.0%。融資成本/收入為3.2%，年減2.5PCT，主要由於計息銀行貸款餘額及平均銀行利率下降。(3)所得稅/收入為2.9%，同比提升2.3PCT。
集團現金較為充裕。
FY2024集團現金及現金等價物為11.1億元，較為充裕;合約負債為7.72億元，年成長17.8%;FY2024資本開支為1.48億元，主要用於建立新校區、維護及升級現有校舍以及購置教育設施設備。
