FOREXBNB獲悉，第一上海發布研究報告稱，維持新東方-S(09901)“買入”評級，預計FY25Q2由於教培業務進入淡季經營槓桿效應不明顯且文旅業務尚在初期探索階段，預計Q2利潤率或有一定波動。另外，公司指引FY25全年教學點數較去年同期擴張20-25%不變，持續加密全國教學網絡，公司核心的教育業務預期仍維持長期穩健成長。公司目前在手現金/短期投資/定期存款總計49億美元，資金儲備充足，調整公司目標價為69.2港幣。
第一上海主要觀點如下：
業績概覽：
截止24年8月31日,公司FY25Q1淨收入年比+30.5%至14.35億美元(美元計，下同)，剔除東方甄選自營產品及電商業務實現營收年比+33.5%至12.78億美元。符合此前公司業績指引(12.5-12.8億美元)。經營淨利潤2.93億美元，同比+42.9%;Non-GAAP經營利潤3.00億美元，同比+22.6%;歸母利潤2.45億美元，同比+48.4%。Non-GAAP歸母淨利為2.65億美元，同比+39.8%。
教育業務維持良好成長：
截至FY25Q1末，公司學校及學習中心數1,089間，季增加64間，其中學校數為80間。FY25Q1海外考試準備和出國諮詢業務年增18.8%及20.7%;大學生及成人考試業務年增30.4%;新業務方面，Q1整體營收年增49.8%，其中非學科類輔導業務報名人次48.8萬人次，年成長11.4%。智慧學習系統及設備Q1活躍付費用戶達32.3萬人，年成長78.5%。
FY25Q2營收成長指引略低於全年：
FY25Q1公司毛利率53.3%，同比6.9pct;銷售/管理費用率15.3%/25.4%，同比+2.9pct/-3.5pct;除東方甄選自營產品及電商業務後經營利潤率23.7%，同比+3.7pct;除東方甄選自營產品及電商業務後的Non-GAAP經營利潤率24.4%，同比-2.2%;利潤率提升幅度符合市場預期。
另外，公司預計FY25Q2(2024年9月1日至2024年11月30日)的淨營收總額將為8.5億美元至8.7億美元之間(不包括東方甄選自管產品直播電商業務)，年成長25%到28%之間，略低於FY25全年營收成長+30%的水平。分開來看：公司預計海外考试准备和出国咨询业务同比+20%;成人及大學生考試業務年比+30-35%，高中業務年比+20%，新業務收入維持45%左右成長，純教育業務成長較為穩定。
