摘要
本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（12月25日），主动外资流出明显放缓；2）互联互通方面，本周北向资金日均成交规模较上周收窄，南向资金流入扩大；3）全球股票市场转为流出，债券和货币市场转为流入；4）美股流出加速，新兴市场流出收窄。
中国市场上，海外主动外资继续流出但规模收窄，被动资金再度转为流出。随着年底国内重要窗口期已过，外部冲击尤其是美联储鹰派立场下美债利率和美元指数大幅走高引发市场波动。在海外流动性收紧的背景下，此前一周大幅流入中资股的海外被动资金再度转为流出9.9亿美元（此前一周流入15.5亿美元）。海外主动资金尽管流出规模收窄（流出1,820万美元vs. 此前一周流出7.0亿美元），但也依然延续了过去11周的流出趋势。与此同时，国内货币宽松预期升温和对财政力度降温则推动国内利率大幅走低。这也从分母端反映了国内增长预期压力，从而难以起到吸引外资回流的作用。因此，在“新高的美债+新低的中债”的组合下，海外资金短期内或将继续承压。从最新公布的截至11月的数据看，海外主动资金配置比例从9月低配0.9ppt进一步降至低配1.2ppt，又回到今年4月以来低点，符合我们之前判断。不过从另一个角度看，在当前已经较低的水平上进一步下降的空间也相对有限。更何况我们判断美联储后续依然可以降息，短期市场预期的过度透支往往会超调，利率与金融条件对基本面的反身性反而使得现在的“鹰”才能够为后续“降”提供空间。
全球资金面，印度与日本市场转为流入，美股流出加速。截至本周三（12月19日-12月25日），印度市场主动外资转为流入0.4亿美元（vs. 上周流出0.4亿美元），美股本周流出加速至8.2亿美元（vs. 上周流出1.6亿美元），日本股市转为流入3.7亿美元（vs. 上周流出6.9亿美元）。
正文
中国市场：主动外资流出放缓，南向加速流入
海外资金：EPFR显示A股主动外资流出中国市场有所放缓。截至本周三（12月19日-12月25日），A股主动外资流出1.0亿美元（vs. 上周流出2.3亿美元），被动资金流出3.1亿美元（vs.上周流出4.0亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出10.1亿美元（vs. 上周流入8.5亿美元），其中主动资金流出0.2亿美元（vs.上周流出7.0亿美元），被动资金流出9.9亿美元（vs.上周流入15.5亿美元）。
互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额收窄。本周（12月23日-12月27日）北向资金日均成交金额达1,509亿元，小于上周的1,800亿元成交金额。个股方面，宁德时代、中兴通讯、东方财富、海光信息和兆易创新等标的成交规模最大。
南向流入小幅扩大，内地银行板块流入最多。本周（12月23日-12月27日）南向资金总计流入163.7亿港币，日均流入54.6亿港币，较上一周日均流入51.8亿港币有所增加。行业层面，内地银行、能源/原材料与信息技术等板块上周获南向资金流入最多。个股方面，南向上周最青睐工商银行与中芯国际等，但卖出美团与金山云等最多。
全球市场：全球股票市场转为流出，债券和货币市场转为流入；美股流出规模增加，新兴市场流出收窄
跨市场和资产：美股流出扩张，新兴市场流出收窄。主动外资上看，美股本周转为流出8.2亿美元（vs. 上周流出1.6亿美元），发达欧洲转为流入9.2亿美元（vs. 上周流出40.0亿美元），日本股市转为流入3.7亿美元（vs. 上周流出6.9亿美元），新兴市场流出收窄至2.3亿美元（vs. 上周流出19.6亿美元）。整体上看，全球股票转为流出，债券和货币市场转为流入。
配置比例：截至11月30日，全球各类主要类型主动基金对中国配置比例低于基准约1.16ppt，较10月底的低配1.17ppt基本持平。配置比例上，投资方向为全球的主动基金对美国（+1.63ppt）、新加坡（+0.07ppt）增配较多，法国（-0.37ppt）、日本（-0.11ppt）减配较多；超低配比例上，11月美国（+0.24ppt）、日本（+0.14ppt）、德国（+0.08ppt）超低配比例上行较多，巴西（-0.05ppt）、印度（-0.02ppt）、英国（-0.01ppt）等超低配比例下滑较多。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。
本文来源于微信公众号"kevin策略研究"，作者刘刚、张巍瀚等；FOREXBNB编辑：陈秋达。
