USDCNY外匯掉期點又崩了，昨天1Y最低跌至-2485，在短短一周時間下跌了約200pips。
中美利率再次分道揚鑣，促使了這波掉期點毫無阻力的下行。
國內：寬鬆政策預期下，目前市場已經基本price in了明年第一季20bp的OMO降息幅度，昨天repo 1Y跌破了1.5%。國債殖利率每天都在創新低，10年國債殖利率一度觸及1.7%關口，本月已經跌了30bp。
美國：上週公佈的11月PPI意外加速，昨晚的12月服務業PMI更是創下58.5的38個月新高，通膨擔憂重燃。目前市場對明年的降息預期不到2次，多家外資喊出明年聯準會可能只會降息1次甚至不降息。10年美債殖利率再度來到4.4%，從月初的低位4.15%反彈了25bp。
冰與火之歌。中美10年債利差負值跌到了有史以來最深，匯率在7.30關口扛住了重重壓力，但掉期點已先崩為敬。
這次不僅僅是之前被嚴重低估的1年期限，這幾天曲線中部也開始大幅走低，特別是之前一直比較堅挺的6M期限也被崩壞了。
我們來透過利率平價，看看整個掉期曲線是多麼的扭曲。從各個期限的3M forward曲線來看，最近的3M掉期點隱含的人民幣利率是1.4%，越長期限的越低，而最匪夷所思的是9*1Y這段隱含的人民幣利率居然只有0.25%！！？？
也就是說，掉期曲線上隱含未來9個月人民幣要降息1.4%-0.25%=115bp 。這怎麼可能呢？一定是哪裡失衡了...
透過簡單測算，可以發現6M以上期限的掉期點已嚴重偏離利率平價，不合理的定價使得配置價值開始出現。那麼該如何把握呢？比方說，有美元資金的客戶，可以用S/B掉期+配置人民幣短端資產的方式，獲得比美元更高的利息收益。
本文作者：方予琦，來源：早安匯市，原文標題：《掉期點，又崩了》
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