USDCNY外汇掉期点又崩了,昨天1Y最低跌至-2485,在短短一周时间下跌了约200pips。

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中美利率再次分道扬镳,促使了这波掉期点毫无阻力的下行。

国内:宽松政策预期下,目前市场已经基本price in了明年一季度20bp的OMO降息幅度,昨天repo 1Y跌破了1.5%。国债收益率每天都在创新低,10年国债收益率一度触及1.7%关口,本月已经跌了30bp。

美国:上周公布的11月PPI意外加速,昨晚的12月服务业PMI更是创下58.5的38个月新高,通胀担忧重燃。目前市场对明年的降息预期不到2次,多家外资喊出明年美联储可能只会降息1次甚至不降息。10年美债收益率再度来到4.4%,从月初的低位4.15%反弹了25bp。

冰与火之歌。中美10年国债利差负值跌到了有史以来最深,汇率在7.30关口扛住了重重压力,但掉期点已先崩为敬。

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这次不仅仅是之前被严重低估的1年期限,这几天曲线中部也开始大幅走低,特别是之前一直比较坚挺的6M期限也被带崩了。

我们来通过利率平价,看看整条掉期曲线是多么的扭曲。从各个期限的3M forward曲线来看,最近的3M掉期点隐含的人民币利率是1.4%,越长期限的越低,而最匪夷所思的是9*1Y这段隐含的人民币利率居然只有0.25%!!??

也就是说,掉期曲线上隐含未来9个月人民币要降息1.4%-0.25%=115bp 。这怎么可能呢?一定是有哪里失衡了...

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通过简单测算,可以发现6M以上期限的掉期点已经严重偏离利率平价,不合理的定价使得配置价值开始出现。那么应该如何把握呢?比方说,有美元资金的客户,可以用S/B掉期+配置人民币短端资产的方式,获得比美元更高的利息收益。

本文作者:方予琦,来源:早安汇市,原文标题:《掉期点,又崩了》

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