川普2.0重返白宮在即，美股迎來新一輪上漲。但彭博社專欄作家John Authers認為，次輪反彈似乎有些“重演”1928年的情形。

從1928年赫伯特·胡佛當選到1932年大蕭條的爆發，歷史早已證明股市反彈不一定代表經濟繁榮。

同樣，儘管川普的連任帶來了股市的短期上漲，但市場的高估值、債務壓力以及通貨膨脹等風險都在積聚，這使得美國經濟未來的走向更難以預測。

或許，市場不應依賴股市表現來評斷經濟狀況。股市的波動性很大，短期的股市反彈無法推測長期的經濟發展。

1928年與2024年：驚人的相似

回顧1928年，赫伯特·胡佛當選美國總統時，股市也出現了類似今天的強勁反彈。

那時美國正在經歷被稱為“咆哮的二十年代”的經濟繁榮時期，汽車、電力、大樓、鋼鐵業一同構成了美國經濟發展的四駕馬車。在這種空前繁榮的情景下，一切憂慮或不同的聲音都被淹沒。

不受監管的銀行資金大量流向股票市場，該股交易市場異常火爆。1925年紐約證券交易所的股票總價值為270億美元，到了1929年9月飆升至870億美元，翻了兩番，股市瘋漲。

儘管股市繁榮，但經濟的基本面早已顯示出疲態。美國一般民眾的購買力已經超支，貧富不均限制了經濟不斷發展的能力，經濟擴張也受到限制。

1929年10月24日，被稱為“黑色星期四”，是美國股市崩盤的開端。這一天，股市表現極為慘烈，紐約證券交易所的交易量達到了1289.5百萬條腿，創下了當時的歷史記錄。市場的拋售潮如決堤之水般湧現。隨之而來的是長達十年的大蕭條災難。

如今川普再次當選，美股经历了显著反弹，特別是那些與川普政策相符的行業，表現尤為強勁。

從某種意義上來說，川普2.0的經濟政策被市場視為振興美國經濟的“良方”。然而，歷史教訓告訴我們，股市的波動性極大，短期的上漲並不代表經濟長期向好。

估值過高成隱患

Authers認為，美國股市的高估值是目前市場面臨的一個巨大風險。

以標準普爾500指數為例，目前市場的估值接近歷史最高點。股市的高估值往往意味著未來幾年內股市的報酬率將遠低於預期。特別是在2021年疫情後全球經濟繁榮時期，標普500的估值曾創下新高，而當前的估值則與2000年網路泡沫時期不相上下。

更值得注意的是，週期性調整後的本益比（CAPE）指數也顯示出類似的警訊。CAPE透過將股價與過去十年的平均通膨調整後收益進行對比，修正了市場波動帶來的誤差。

數據顯示，目前的CAPE指數接近38，幾乎追平2000年喬治·布希當選時的水平，而那個時期正值網路泡沫的巔峰。儘管這並不能直接預示股市將崩盤，但它確實表明市場的高估值可能意味著未來的回報將相對較低。

警惕通膨壓力

Authers也指出，除了股市的高估值，債券市場的變化也讓人警惕。

大選後，美國公債殖利率一度飆升，特別是10年期公債的殖利率迅速上漲，市場開始擔心，川普政府的減稅和關稅政策可能帶來通膨壓力，而聯準會可能因此暫停降息週期。

債券市場的利差縮小至歷史低點。類似的情形曾出現在2007年，當時高風險債務的利差縮小，最終導致了次貸危機和全球金融危機。

另外，物價上漲和利率高企也是當前經濟情勢中的重大風險。Authers指出，美國的通膨率已經遠遠超過聯準會的目標，選舉後，市場對未來降息的預期發生了轉變，預計聯準會可能維持較高的利率水準以應對通膨。

高利率環境將增加企業的融資成本，壓縮消費者支出，並可能拖慢經濟成長。

Authers認為，儘管川普的經濟政策可能會帶來一些短期的刺激，尤其是在減稅和貿易方面，但從長期來看，股市目前的高估值以及債務水準的攀升都為未來經濟成長蒙上陰影。

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