FOREXBNB獲悉，施羅德投資發文稱，根據一系列廣泛使用的估值指標，並與長期(15年)中位數進行比較，美國股市的估值顯得極為高企，而全球其他市場也不算便宜。即使是英國和日本這些傳統上被認為不受歡迎的市場，也無法說是“價廉物美”的選擇。短期內，有三個關鍵領域存在不確定性：川普政府的影響、人工智慧的發展和中國當局的政策支持。但全球許多股票市場的估值普遍便宜，新興市場貨幣也是如此。許多風險已被計價，而其他壓力或不確定的市場環境可能會在未來幾個月提供入市的機會。
2024年上半年，美國股市的總報酬率有一半以上來自六檔股票—Meta、Google母公司Alphabet、微軟(Microsoft)、英偉達(Nvidia)、亞馬遜(Amazon)、蘋果(Apple)，即所謂的“Mega-Tech”科技業巨頭企業股票。不出所料，這六家公司皆與目前炙手可熱的人工智慧(AI)主題密切相關。自ChatGPT於2022年11月推出以來，作為AI支援芯片組的領先生產商，英偉達(Nvidia)的股價飆升超過600%。这一惊人的升幅不仅源於市场对AI的熱情，受到該公司的強勁收入和盈利增長的進一步帶動。這些因素將美國股市的集中度推向了歷史新高。
整體而言，這些公司以及整個科技產業的前景依然樂觀。雖然這些科技巨頭在商業模式上並非完全一致，但它們有一個共同特徵：具備強大的競爭優勢，使它們在各自的行業中佔據領導地位，並保持卓越的成長、獲利能力和回報水平。
除非有重大監管幹預來打破這些“特許經營權”，否則這些科技巨頭很可能繼續是利潤豐厚的企業和環球投資組合中的核心資產。
然而，這個群體目前面臨的一個愈發明顯的挑戰是對AI科技的巨額投資。人工智慧基礎建置的三大供應商—微軟、Alphabet旗下的Google和亞馬遜，被稱為“超大規模企業”，正在為AI的“軍備競賽”投入巨額資金，而投資的力道似乎沒有放緩的跡象。
部分原因是，這些企業擁有穩健的資產負債表和強勁的現金流，財務上完全有能力承擔這些投資。然而，市場對這些投資是否能有效轉化為股東回報仍有疑問。
施羅德指，在人工智慧(AI)主導的科技週期中，科技公司的估值較高，而且由於它們還在研究如何從AI相關投資獲利，投入的可持續性存在不確定性。鑑於AI技術的潛力，以及任何“超大規模企業”(即美國大型AI基礎建設供應商)都不願意落後於同行，該行認為這種情況在短期內將會持續。
科技業板塊的其他領域依然疲軟，並處於較長的下行週期中。到2025年，可能會看到在低基數的基礎上有所改善，在某些情況下，這受惠於產品週期的改善。
股票估值昂貴，但高估值或能短暫持續
股票估值不便宜，尤其是在美國。持續的股票牛市帶來一個不可忽視的後果：股票變得愈來愈昂貴。在這種背景下，股市很容易受到某種形式的負面催化劑影響，例如因地緣政治衝突升級而引發的外部衝擊。
然而，從現實來看，短期內這些高估值可能仍獲得一定程度的支撐。從宏觀經濟層面來看，環球通膨仍處於下降軌道，為各國央行啟動相對同步的減息週期提供空間。從微觀層面來看，美國經濟的韌性以及其他已開發國家和發展中國家的逐步穩定，為2025年的銷售額和獲利成長提供了潛在空間。根據施羅德投資策略研究部(截至2024年11月)，未來兩年環球主要市場獲利預測成長穩健，平均每年達8-12%。假如股票市場估值不進一步下調，即使回報不算驚人，也仍是相對合理的。
對投資者而言，若目前市場資訊仍是相當樂觀的情況下，川普連任美國總統一事很可能會是中期內不確定的投資市場因素。川普的“美國優先”政策，代表著“去全球化”的趨勢、聯盟轉弱和更多的不確定性。而顯然市場市場不喜歡不確定性。
川普2.0：关稅和稅收
川普帶來的關稅風險，包括廣泛徵收關稅(針對所有進口到美國的貨品)，如果依照競選言論迅速實施關稅，部分影響將透過新興市場貨幣貶值來抵消，但可能對美國通膨產生重大影響，這將嚴重影響低收入家庭，而他們正是川普主要的支持者。因此，該行預計川普會以比競選言論所暗示要溫和的方式實施關稅措施。
公司減稅：川普很可能透過將企業稅從目前的21%降至15%以維持利潤。這無疑會對股市產生正面的影響。
移民政策：如果他繼續實施驅逐多達1,000萬名無證移民(其中80%的人已在美國生活了10年以上)的計劃，對國內生產毛額(GDP)的影響可能會很大，尤其是在邊境各州。而達成目標的成本也很高。
能源政策：其競選口號“DrillBabyDrill”概括了川普團隊對能源的看法。這一切都是為了降低消費者的汽油成本，因此川普將鼓勵美國石油業提前推進生產計劃並促進成長。這對環球經濟和脫碳進程不利，從表面上看，也不利於再生能源產業的發展。值得一提的是，全球其他地區似乎正在推動減碳和淨零排放的計劃，美國綠色能源公司可能會參與其中，儘管它們參與的程度可能不如預期。
在川普的領導下，世界顯然會變得不同。他的一些政策措施將帶來許多意想不到及實質的重大後果，而市場可能會因此而變得更波動。
新興市場股票
新興市場(EM)股票前景因川普政府領導下的不確定性而受到影響。其估值(不含印度和台灣市場)普遍偏低，但市場正面臨一段不確定的時期。主要驅動因素包括關稅風險、強勢的美元和更高的美國殖利率曲線(更高的美國公債殖利率)、中國的政策實施行動、印度和科技趨勢。
川普的勝利為新興市場帶來一段不確定的時期
預計川普的政策將對美國通膨構成上行壓力，拉高美國殖利率曲線並支撐美元。這收緊了新興市場的金融狀況，並對股市表現造成不利影響。然而，目前美元出现显著变动，對新興市場貨幣造成壓力，當中許多新興市場貨幣看起來十分便宜。同時，美国债券收益率和美联储利率预期也已有显著调整，新興市場實質利率(經通膨調整後)也偏高。
中國的政策宣布將繼續牽動其經濟和市場
中國在2024月9月出現了更協調和堅定的政策支持下有明顯的進展。然而，貨幣政策依然緊縮，財政政策的後續行動亦比市場預期較小。預計到2025年貿易週期將放緩，而中國現正面臨川普政府的關稅風險。然而，最大的“一線”城市的房地產市場顯示逐步穩定的跡象。
該行相信，目前中國經濟和市場有較強的政策支持。政策宣布可以帶動投資市場，而部署中國仍然相對有利。
未來幾個月或迎來入市印度的機會
印度股票市場估值比歷來水準偏高，利潤率和獲利預期攀升，加上股票供應增加，已逐漸抵銷了當地強勁的資金流動。最近，在財政和貨幣條件收緊的情況下，名目成長(即未通膨調整的成長)放緩，並且由於盈利預期受到挑戰，股市表現疲軟。這可能是個入市機會。
2024年的季風良好，這通常會提高農村收入，同時帶來一定的空間給寬鬆貨幣政策。印度在地緣政治上也是中性的，與其他新興市場相比，當地的關稅風險較低，並且擁有具吸引力的結構性成長機會。
