本週，全球金融市場見證了一系列具有劃時代意義的事件。
美國貿易戰正式“開打”，但整個過程卻沒有之前外界預料般的猛烈；歐洲歷史性轉變，在出台天量刺激的同時，“倫敦協議”閃亮登場；中國科技歷史性破局還在繼續，阿里發布媲美DeepSeek R1性能的開源模型，成本僅1/10。
在瑞銀看來，隨著歐洲朝著軍事獨立於美國的方向邁進，“海湖莊園協議”正讓位於“倫敦協議”。
如果歐洲國家指示目前流向高回報美國資產的大量儲蓄轉向支持本土國防和基礎設施資產，那麼歐元區儲蓄盈餘流向美國的趨勢可能會減弱，歐元美元匯率可能會結構性走高，歐元最終可能崛起為一種替代儲備資產，與美元展開競爭。歐洲國家則可能進一步加強經濟一體化，推動全球經濟格局的多極化發展。
歷史性的貿易戰
據央視報導，當地時間3月3日本週一，美國總統特朗普表示，美國對墨西哥和加拿大商品徵收25%的關稅將於3月4日生效。對等關稅將於4月2日開始徵收。
但在美股經歷週一巨震後，商務部長盧特尼克4日出來“滅火”，其表示特朗普可能會在關稅問題上與墨西哥和加拿大達成某種折中的方案，如果遵守“美國-墨西哥-加拿大協定”（美墨加協定、即USMCA），特朗普將考慮減免關稅。
到了周五，關稅再度“打折”。根據央視新聞，當地時間6日，美國總統特朗普簽署對墨西哥和加拿大關稅的修正案，使符合“美國-墨西哥-加拿大協定”（美墨加協定）的產品免徵關稅，直至4月2日。
歷史性的科技崛起
與美國貿易保護主義形成對比的是，中國在科技領域的持續突破。今年年初，DeepSeek模型的橫空出世，不僅打破了對人工智能成本研發和效率的固有認知，也讓世界看到了中國在AI領域的實力。
本週，阿里巴巴集團發布了最新的開源QwQ-32B大語言模型。據官方介紹，這款僅有320億參數的模型在性能上不僅能夠媲美擁有6710億參數的DeepSeek-R1（其中370億被激活），更在某些測試中超越了對方。
QwQ 32B模型的評分位於R1和o3-mini之間，但其成本僅為它們的十分之一。這表明QwQ 32B在性能和成本之間取得了很好的平衡。市場熱情直接被點燃，阿里美股單日反彈9%，港股大漲8%。
歷史性的財政刺激
但就本週，歐洲無疑是全球市場的最大亮點。在倫敦舉行的峰會上，英國凱爾·斯塔默與歐洲各國領導人之間的關係達成了一項具有里程碑意義的協議。該協議旨在加強歐洲的防務合作，並推動歐洲在俄烏衝突等問題上採取更加獨立的立場。
“倫敦協議”的達成，使得歐洲在經歷了特朗普政府時期的“疏遠”後，重新走向團結。更重要的是，它促使歐洲各國重新利用自身的安全和經濟戰略。協議期間，歐盟委員會主席馮德萊恩直接提出了“重新武裝歐洲”的8000億歐元計劃。
緊隨協議之後，德國新政府宣布大規模的財政刺激計劃。德國將設立高達5000億歐元的基建特別基金（SPV）、對國防開支的“不設限”支持，以及允許地方政府增加借貸。整個方案規模可能超過1萬億歐元。
德銀分析師感嘆，投資者正在見證德國戰後歷史上最大規模的財政政策轉向，財政刺激計劃力度之大，足以與35年前的兩德統一相提並論。這不禁讓人想起當年的“不惜一切代價”（Whatever it takes）的口號，只不過這一次，主角換成了德國。
“海湖莊園協議”讓位，“倫敦協議”登場？
“倫敦協議”的達成及德國“不惜一切”的財政刺激計劃直接點燃歐元熱情，歐元兌美元過去一周上漲超過4%。與此同時，澳元、加元等傳統貨幣則表現疲軟。
近幾個月來，“海湖莊園協議”的概念備受關注。該協議的基本要素是：非美國家通過購買美國國債，換取安全保障和關稅減免。
然而，瑞銀分析師在3月5日的報告中表示，這一提議存在內在矛盾。畢竟，如果美元被高估的主要原因是其過高的儲備貨幣地位，那麼，在出現至少一個可靠的儲備貨幣替代品之前，這個問題很難得到解決。
在瑞銀看來，從加拿大面臨被美國吞併的威脅，到波蘭等歐洲前線國家無法再指望美國的安全保障，再到德國新任總理和加拿大保守黨總理候選人Poilievere等新一代歐美領導人明確表示需要更大的獨立性，種種跡象表明，歐洲正朝著軍事獨立於美國的方向邁進。
“倫敦協議”登場意味著什麼？
在瑞銀看來，“倫敦協議”背後反映出的是歐洲國家對美國政策的不信任，以及對自身安全和經濟獨立的追求。
這種趨勢可能會導致全球經濟格局的重新調整。例如，歐洲國家可能會通過增加財政支出來推動經濟一體化，這不僅有助於提升歐洲的經濟實力，還可能減少對美國經濟的依賴。此外，歐洲國家的這種獨立趨勢可能會進一步推動全球多極化的發展，減少對美國主導的單極體系的依賴。
瑞銀認為，“倫敦協議”所代表的歐洲國家的獨立趨勢，已經開始影響投資者對於歐洲貨幣前景的評估。如果歐洲央行的政策預期也受到了“倫敦協議”的影響，市場預期歐洲央行可能會因為歐洲國家的財政支出計劃而減少降息幅度，這將進一步支撐歐元匯率。
從長期角度，如果歐洲國家繼續推進財政和軍事獨立，可能會導致全球經濟格局的重大調整。這種趨勢可能會推動歐洲國家進一步加強經濟一體化，減少對美國的依賴，從而在全球經濟中發揮更重要的作用。
瑞銀警告，如果歐洲國家決定採取某種形式的金融抑制，指示目前流向高回報美國資產的大量儲蓄轉向支持本土國防和基礎設施資產，那麼，歐元區儲蓄盈餘流向美國的趨勢可能會減弱，歐元美元匯率可能會結構性走高，甚至，歐元最終可能崛起為一種替代儲備資產，與美元展開競爭。
“美國例外”的告終？
在更大資產範圍內，全球市場的反應則體現著“美國例外”神話破滅。
本週，美國股市、債市和匯市遭遇“三殺”。標普500指數今年以來下跌2.2%，美國國債大幅回落，美元指數也持續走弱。特別是美國與歐洲的利差明顯縮小，表明投資者對美國經濟前景的擔憂加劇。
而歐洲股市上漲近9%，創下歷史新高，港股科技股則飆升近30%。
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的每週數據，自特朗普上任以來，投資者對美元的多頭押注減少了一半，降至約160億美元。投資者紛紛湧入歐洲，以分散對美國市場的投資。
State Street Global Markets的EMEA宏觀策略主管Tim Graf直言：
“世界現在看到美國模式正在發生變化，我們需要適應這種情況，美國不再是可靠的貿易夥伴，我們必須照顧好自己的防務需求。”
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