在2024年，英鎊在G10貨幣中表現最強，然而到了2025年，它卻成為了表現最差的貨幣。
英鎊價值下降的觸發因素是英國債券市場的崩潰。1月9日上週一，英國國債拍賣結果出乎意料，投標倍數僅為2.75，這是一年多來的最低點，導致英國債券殖利率急遽上升，10年期英國公債殖利率一度達到4.9%，創下自2008年以來的最高紀錄。
圖1：GBPUSD自年初1.25大幅下跌，下一個支撐位在1.20
英國股市、債市和匯市的三重打擊，究竟是什麼原因導致的？
1. 英國面臨的滯脹風險。根據英國央行決策小組在上週四發布的最新通膨預期調查（DMP survey）顯示，企業對未來一年通膨的預期從2.7%上升至2.8%。本週三將公佈英國12月CPI數據，如果通膨上升，英債殖利率持續攀升，將為英國資產帶來更多恐慌；如果通膨下降，可能會增加英國央行降息的可能性。這兩種情況都對英鎊不利。
2. 英國的雙重赤字問題（財政赤字+經常帳赤字）。英國上一次出現英債殖利率上升和英鎊貶值，是在2022年特拉斯“迷你預算”事件之後。2024年10月，英國工黨新政府推出了秋季預算計劃，自那以來英國10年期公債殖利率已經上升了80個基點。該預算計劃增加了700億英鎊的財政支出，其中約400億來自企業增稅，其餘部分將透過增加政府發債來實現，計劃於本財年發行2970億英鎊的國債，這是除了2020年疫情期間外，史上發行最多的一年。
圖2：左下角為雙重赤字國家
3. 外在因素，美債殖利率上升帶動。不只是英國，今年以來，以美債為首的全球債券殖利率都在上升，這本質上是對債務問題惡性循環的擔憂。
圖3：美債和英債殖利率同步上升
今年外汇市场一个显著的特征是：匯率與利差的相關性減弱了。
圖4：GBPUSD與2年英美利差走勢背離
通常情況下，當一個國家的利率水準上升，在資本自由流動的情況下，追求利潤的資金會流入利率較高的國家，導致該國貨幣升值。而在依賴外債的新興市場中，才會出現利率上升與貨幣貶值同時發生的情況，因為國家信用下降導致借貸成本增加。
英國和美國是雙重赤字最嚴重的兩個國家，它們採取了相似的策略，英鎊已經難以為繼，美元還能支撐多久？
本文作者：方予琦，文章來源：早安匯市，原文標題：《英鎊，大跌》
