在2024年，英镑在G10货币中表现最为强劲，然而到了2025年，它却成为了表现最差的货币。
英镑价值下降的触发因素是英国债券市场的崩溃。1月9日上周一，英国国债拍卖结果出人意料，投标倍数仅为2.75，这是一年多来的最低点，导致英国债券收益率急剧上升，10年期英国国债收益率一度达到4.9%，创下自2008年以来的最高记录。
图1：GBPUSD自年初1.25大幅下跌，下一个支撑位在1.20
英国股市、债市和汇市的三重打击，究竟是什么原因导致的？
1. 英国面临的滞胀风险。根据英国央行决策小组在上周四发布的最新通胀预期调查（DMP survey）显示，企业对未来一年通胀的预期从2.7%上升至2.8%。本周三将公布英国12月CPI数据，如果通胀上升，英债收益率继续攀升，将给英国资产带来更多恐慌；如果通胀下降，可能会增加英国央行降息的可能性。这两种情况都对英镑不利。
2. 英国的双重赤字问题（财政赤字+经常账户赤字）。英国上一次出现英债收益率上升和英镑贬值，是在2022年特拉斯“迷你预算”事件之后。2024年10月，英国工党新政府推出了秋季预算计划，自那以来英国10年期国债收益率已经上升了80个基点。该预算计划增加了700亿英镑的财政支出，其中约400亿来自企业增税，其余部分将通过增加政府发债来实现，计划在本财年发行2970亿英镑的国债，这是除了2020年疫情期间外，历史上发行量最多的一年。
图2：左下角为双重赤字国家
3. 外部因素，美债收益率上升带动。不仅仅是英国，今年以来，以美债为首的全球债券收益率都在上升，这本质上是对债务问题恶性循环的担忧。
图3：美债和英债收益率同步上升
今年外汇市场一个显著的特征是：汇率与利差的相关性减弱了。
图4：GBPUSD与2年英美利差走势背离
通常情况下，当一个国家的利率水平上升，在资本自由流动的情况下，追求利润的资金会流入利率较高的国家，导致该国货币升值。而在依赖外债的新兴市场中，才会出现利率上升与货币贬值同时发生的情况，因为国家信用下降导致借贷成本增加。
英国和美国是双重赤字最严重的两个国家，它们采取了相似的策略，英镑已经难以为继，美元还能支撑多久？
本文作者：方予琦，文章来源：早安汇市，原文标题：《英镑，大跌》
