由於市場擔憂政府無法遏止激增的財政赤字，巴西雷亞爾匯率持續下跌，週三更是大跌近3%至歷史最低。今年以來，雷亞爾兌美元已貶值逾20%，成為全球表現最差的貨幣之一。
週三大幅貶值後，巴西央行採取了一些非常規措施，宣布進行至多30億美元的現貨美元拍賣。財政部長Fernando Haddad表示，在財政擔憂加劇引發的拋售中，巴西雷亞爾可能面臨“投機性攻擊”。
這一閃電戰似乎奏效了，週四，雷亞爾漲2.4%領漲新興市場，同時因為央行推遲了比其暗示的幅度更大的升息預期，掉期利率回落。週五，巴西央行再添一火，宣布舉行最高40億美元外匯信用額度拍賣。
但分析師表示，央行的非常規措施只能暫緩貨幣貶值壓力，無法從根本解決問題。更深層的原因是投資人對政府控制財政赤字的能力缺乏信心。巴西的年度預算赤字已佔國內生產毛額（GDP）的10%，遠高於盧拉首次執政期間的水平，為全球最高之一，即使政府提供15%的債券殖利率，也無法阻止資金外流的趨勢。
不僅如此，面對貨幣貶值加劇，僅在上週四，巴西央行便透過連續的即期拍賣出售了80億美元，這也是近年來最大規模的干預措施。另外，央行幾乎每天都透過直接或掉期的方式進行市場幹預，試圖遏止本國貨幣的繼續貶值。
但這些努力的效果並不持久，大多數情況下，這類幹預的影響在數小時內就會基本消退，無論央行出售多少美元，或以多快的速度提高利率，投資者都會繼續撤資。資管機構Robeco Institutional的資產管理專家Costa-Bulthuis表示：
“巴西政府缺乏可信度。股市和雷亞爾的表現開始反映出一個難以解決的複雜經濟局面。”
在全球多數央行考慮降息以因應經濟放緩的背景下，巴西央行卻逆勢升息，本月將利率調高一個百分點至12.25%，成為全球少數升息的央行之一。巴西央行總裁Roberto Campos Neto宣告，央行董事會一致決定，將在明年3月前再進行兩次類似幅度的升息，超越了市場最鷹派的預期。
然而，儘管央行升息，市場反應依舊冷淡，交易員繼續拋售巴西資產。巴西雷亞爾今年迄今貶值超20%，本地公債殖利率攀升至2016年以來的最高水平。掉期利率曲線出現拋售，顯示投資者對巴西經濟的長期前景持悲觀態度。
許多在過去一年押注巴西資產的投資者遭受了損失，因此他們不願再給予政府信任。摩根士丹利策略師Ioana Zamfir警告稱，如果央行無法有效控制局面，巴西雷亞爾可能會較現有水準暴跌多達11%，達到1美元兌7雷亞爾的匯率。
巴西財政赤字問題日益嚴重近年來，巴西財政赤字問題日益嚴重。這場危機的根源可以追溯到新冠疫情期間。疫情導致巴西政府大幅增加支出，而在疫情後，财政赤字并未显著收缩。這種情況與許多其他國家相似，但巴西面臨的挑戰可能更為嚴峻。
自2002年盧拉首次參選以來，巴西市場並未經歷如此嚴重的債務危機。儘管當前危機與當時相比規模較小，巴西的外債殖利率較以往降低，美元債務的規模也較小，但投資者的風險容忍度已降低。他們不再願意繼續為疫情期間激增的財政赤字提供資金支持。
盧拉總統上任後便提出了一系列財政緊縮措施，旨在控制不斷擴大的財政赤字，預計每年可節省700億雷亞爾（約合111億美元）。然而，這些措施在巴西國會的審議中遭遇了重重阻力，最終被削弱。總統盧拉也因緊急腦部手術而無法全面投入工作期間，政府的財政整頓努力顯得更加複雜。
本週二，巴西下議院以318票贊成、149票反對的結果，通過了一項被削弱的法案。法案主要包括禁止在公共財政惡化的情況下擴大稅收優惠，限制增加公務員支出。另外，下議院也刪除了原提案中的一項條款，該條款允許政府在國家財政惡化時限制企業使用稅收抵免。該措施尚需參議院批准才能成為法律。
週三，下議院以壓倒性多數（444票對16票）否決了恢復汽車稅的提案，並通過了一項決議，禁止政府乾預地方計畫的資金使用。面對國會的反對，巴西政府在這些措施上做出了讓步，以確保其他財政計劃措施能夠獲得通過。目前，巴西政府尚未對這些修改所帶來的財政影響做出評估。
還有一項重要的法案是修改軍人退休金制度。然而，根據下議院政府領導人Jose Guimaraes的說法，該法案預計要到2025年才能進行投票。修憲提案和另一項法案原定於週三投票，但延至週四，政府改革法案進展緩慢。
"財政主導"風險加劇彭博引述盧拉政府內部人士透露，盧拉認為其提出的到2026年削減700億雷亞爾（約112億美元）的支出計劃已經足夠。但分析師對政府的計畫持懷疑態度。根據巴西央行的一項調查，分析師認為政府的削減計畫實際上只能實現不到一半的目標。這種觀點差異進一步加劇了投資人的擔憂。
政府原本的一些支出計畫和財政補貼等並沒有如預期般削減，巴西財政赤字持續處於較高水平，約佔GDP的10%左右，是全球最高之一，同時總債務也達到了GDP的78.6%。投資人擔憂會財政政策削弱央行貨幣政策效果，認為巴西可能正走向“財政主導”的局面。
巴西知名投資者Luis Stuhlberger、前央行總裁Arminio Fraga，以及國際機構如高盛和摩根士丹利都警告稱，巴西可能陷入一個惡性循環，導致政府的財政擴張政策削弱了央行透過提高利率來收緊經濟的能力。紐約AllianceBernstein公司資深經濟學家Katrina Butt指出：“財政政策制定顯然正在影響貨幣政策決策。”
但也有一些經濟學家認為，現在就斷定央行的工具完全失效為時過早。他們指出，即將接任央行總裁的Gabriel Galipolo承諾，將根據需要收緊政策以抑制通膨。巴西政府也持類似觀點。政府經濟團隊認為目前並未出現財政主導的情況，他們相信貨幣政策仍然有效，並將減緩經濟成長。
彭博經濟學家Adriana Dupita表示：
“我們認為沒有足夠的證據顯示巴西正經歷財政主導，即貨幣政策失去抑制通膨或影響貨幣的能力。近期資產價格的波動反映了許多非經濟因素，從總統盧拉的健康狀況到財政方面的新進展，這些因素降低了資產價格作為利率影響價格證據的價值。巴西的公共債務確實很高，前景值得關注，但我們離實質違約的可能性還很遠。”
過去幾個月，央行官員一直在反駁這些擔憂，稱貨幣政策未失去效力，即使情況變得更加不利，他們也不會繼續採取被動措施。
儘管巴西央行多次升息，該國經濟仍維持成長態勢，目前巴西失業率接近歷史低點，薪資水準也在上漲。另外，巴西擁有約3600億美元的國際儲備，外債水準較低，這些因素降低了該國發生債務違約的風險。然而，巴西的通胀预期显著恶化。經濟學家預測，直到2027年，該國的物價上漲幅度仍將高於政府設定的通膨目標。這種持續的高通膨預期引發了市場的擔憂。
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