FOREXBNB獲悉，12月4日，中加基金發文稱，市場整體弱現實強預期定位未變。 進入 12 月後，政策预期有望進入短期提升期，結合國內外市場已對川普交易定價較充分和美元指數開始穩定，判斷重要會議臨近至召開前是有利於反彈的窗口。中期看在會議結束，政策驗證期開始後，市場風偏可能根據實際情況再度承壓。對於政策預期，宜將視角拉長一些，川普上台後國際政治經濟不確定性加大，財政也有空間，針對美國相關政策後手招是更合理的選項。後續市場震盪特徵仍將延續，但短期可以高看一線。建議觀察市場築底狀況與政策預期，進行倉位回補和調倉，短期積極程度可以提高。
1、市場回顧與分析
主要指數狀況
上週 A 股主要指數均上漲，交易情緒有回暖。
圖 1：A 股主要指數週漲跌幅
(資料來源：wind，統計區間：2024/11/25-2024/11/29)
各行業狀況
31 個申萬一級產業中，紡織服裝、商業貿易和輕工業製造表現相對較好。
圖 2：申萬一級業週漲跌幅
(資料來源：wind，統計區間：2024/11/25-2024/11/29)
2、策略觀點
宏觀事件與數據
11 月 27 日,國家統計局發布:1-10 月份全國規模以上工業企業獲利總額 58680.4 億元，同降 4.3%(前值-3.5%)，實現營業收入 110.96 万億元，同增1.9%(前值 2.1%)。10 月當月利潤年增-10%(前值-27.1%)。呈現增收不增利特徵，且 10 月單月企業利潤的降幅在擴大。分項看，在利潤走低背景下企業費用端也同樣承壓(1-10 月費用增速為 3%低於去年的 5.5%)，另外規模以上工業企業應收帳款 26.33 万億元，同增 7.8%。應收帳款和回收期的持續上升對企業現金流量和預期產生不利影響，反映當前內需不足問題仍持續影響經濟基本面。
11 月 PMI 錄得 50.3，預期 50.2，前值 50.1，略超預期，並且已經連續 3 個月回升。分項看：生產指數持續好轉，新訂單指數開始逐漸穩定，新出口訂單降幅收窄(搶出口特徵)，小企业預期在好转，但出廠物價指數依舊承壓。表示內需和供給壓力仍在。建築業 PMI 繼續處於榮枯線下且走弱，顯示地產基建新開工仍偏弱。目前製造業仍是投資主力拉動項，市场整体弱现实强預期定位未变。
展望
上週 A 股市場交易情緒小幅回暖。從基本面看，目前內需仍弱，政策預期方面有所提升。從資金面看，北向數據已改為季度公佈。其他方面兩融數據依舊弱勢，基金數據方面 ETF 數據轉正。前幾週在仍偏弱的基本面疊加持續高位下降的預期共同影響下，機構資金主導的中大盤風格力量耗竭嚴重，交易型資金主導的小型成長風格佔優，政策端因素仍是影響預期的主要力量。投資人持續對川普交易和國內政策對沖新發事件不斷進行定價，市場維持震盪(交易量仍大，整體情緒仍然好於政治局會議之前)。
行業上，對於偏防禦的紅利類產業，可以配置一定倉位但應低於進攻類標的。震盪市中配置紅利可獲得絕對收益或熨平震盪波動。但在政策預期增強的時間段容易沒有相對收益。
建議配置和化債、市值管理等主題相關的紅利標的(化債和市值管理催化較密集，中長期觀察建築和房地產鏈企業資產負債表和現金流量表修復情況決定是否能真正重估估值，短期可配置更多收益市值管理的破淨央企)、估值較低現金流穩定的公用、金融、貴金屬等行業。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位、確定性較好、情緒面強勢的為主。
重點關注 A 股科技(催化確定性最高，受政策端影響相對較小，主題機會不斷湧現，仍需尋找相對有基本面支撐和後續催化機率大的標的，應對其高波動性，短期關注 AI 應用、華為鏈、機器人、低空與自主可控等方向)、順週期彈性標的(保單預期提升期勝率提升，比起科技等板塊賠率更高。可在賠率較高的地產鏈、消費性和賠率相對較低的化債主題根據風偏和催化分配配置比例)、先進製造及出海類(尋找如電新等行業中景氣拐點臨近的標的、觀察川普交易是否會帶來出海類超跌機會)相關標的。
