FOREXBNB獲悉，天風證券發布研報稱，掌握信創和消費階段大波動，重視恆生互聯網。市場正處於“強預期，弱現實”的賽點2.0第二階段，類似23H1的“槓鈴策略”：一邊是政策態度轉向，對未來預期改善，風偏上行，成交額持續高位，導致主題行情佔優、高換手的科技方向活躍；另一邊是政策生效需要時間，政策推出節奏和力道也會根據經濟現狀“邊走邊看”，“弱現實”或將持續一段時間，壟斷紅利不時會有所表現。惠民生、促消費後續政策加力也值得期待，可關注政策發力，存量利率政策的效果也或逐步體現。
天風證券主要觀點如下：
市場思考：如何看待近期小盤、业绩亏损因子显著跑赢？
一、大小盤指數表現的強度取決於市場定價主體的變化。在換手率的中樞提升時，往往表示增量資金入市，自然人成交佔比回升，小盤指數階段性跑贏。在以下幾個階段均能找到對應關係：1）2014-2015H1，絕對指數均處於上行，小盤指數表現出明顯的超額報酬；2）2017-2018M2、2020M10-2021M2，大盤指數上行，小盤指數下行；3）2019-2020M9的牛市期間，2019M2-M4、2020M3、2020M7-9，小盘指数均相对大盤指數上行。
二、在2014H2-2015年的換手率上行+小盤行情佔優的多頭行情中也曾發生逆轉，時間點在2014年的年末，且幅度較大，2014年末相對指數低於年初。在2014年小盤風格持續得到催化以後，小盤風格的擁擠度持續上升。另外，該行認為還有幾個因素的邊際催化，寬貨幣週期開啟，疊加滬港通業務的正式啟動，加上時間接近機構的年底考核窗口期，催化了大小盤的轉化。
三、当前小盘以及业绩亏损因子显著跑赢，背景是高風險偏好的活躍自然人資金佔據主導地位。目前小盤的擁擠度仍然不高，且在這一輪定價主體的變化下，小盤活躍的可能性仍然較高。另外，與2014年Q3金融、銀行、房地產在中證100的權重合計佔比達到51%不同，現階段只有15%，比前3的產業為電力設備、電子、食品飲料，而寬貨幣對目前高權重的產業影響或相對有限，更需要關注業績預期的變化，後續需關注逆週期政策推出及效果、國際情勢變化及監理動向等。
國內：10月製造業PMI回暖，工業企業獲利成長下滑
1）10月製造業PMI回暖，物價指數持續回升，但建築業擴張減速。2）工業企業獲利成長持續走弱，補庫週期處於低位。3）截至2024/11/03，工業生產騰落指數為125，10/27為127。從分項上看，聚酯長絲、甲醇回升，山東地煉、純鹼、唐山高爐、輪胎回落。5）國內政策追蹤：習近平在中共中央政治局第十七次集體學習時強調錨定建成文化強國戰略目標；習近平同芬蘭總統史都布會談。
國際：美國第三季GDP增速不如預期，非農就業數據爆冷
1）俄烏衝突跟蹤：拉夫羅夫宣布俄伊將簽署條約，重點關注國防合作；澤連斯基表示襲擊庫爾斯克是出於“外交目的”；美國防部宣布向烏克蘭提供4.25億美元軍援。2）巴以衝突跟蹤：以軍襲擊加薩多地致大量傷亡，哈馬斯拒絕停火協議；五角大廈發布聲明，將向中東部署額外軍事力量；以軍襲擊黎巴嫩首都，伊拉克民兵武裝對以發動攻擊。3）美國第三季實際GDP年化環比初值報2.80%，預期3.00%，第二季終值為3.00%。10月失業率報4.10%，前值4.10%，預期4.10%，10月新增非農就業人數1.20萬人，預期增11.30萬人，前值下修為22.30萬人。據CME“聯準會觀察”，截至2024/11/02，聯準會11月降息25基點的機率為98.9%，不降息的機率為1.1%，降息50基點仍然不在討論範圍之內。
行業配置建議：賽點2.0第二階段，政策驅動與主題輪動
掌握信創和消費階段大波動，重視恆生互聯網。市場正處於“強預期，弱現實”的賽點2.0第二階段，類似23H1的“槓鈴策略”：一邊是政策態度轉向，對未來預期改善，風偏上行，成交額持續高位，導致主題行情佔優、高換手的科技方向活躍；另一邊是政策生效需要時間，政策推出節奏和力道也會根據經濟現狀“邊走邊看”，“弱現實”或將持續一段時間，壟斷紅利不時會有所表現。惠民生、促消費後續政策加力也值得期待，可關注政策發力，存量利率政策的效果也或逐步體現。
風險提示：地緣衝突超預期，海外通膨持續性超預期，流動性收緊超預期。
