財聯社11月10日訊（編輯 笠晨）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：
招商證券：本輪化債力道超預期
招商證券認為，本輪化債的力道是超預期的。首先，從規模來看，通過三項措施的安排，本輪實際化債規模可以達到12兆，這要高於先前市場的普遍預期。從實際影響來看，本輪大規模的化債可望較大程度地為地方政府松綁，打開地方財政騰挪空間，增強地方政府穩健成長的能力，將其原本用於化債化險的時間精力騰出來，更多投入到規劃和推動高品質發展中去。除化債以外，未來更積極的財政政策也值得期待。往後看，需緊盯12月政治局會議以及中央經濟工作會議對明年經濟工作的定調。
從產業和風格配置角度考慮，招商證券判斷，在前期中小風格佔優之後，隨著中小風格補漲到位，交投佔比出現較高的狀況，並且先前大家預期的併購可能會隨著IPO節奏的逐漸恢復有所弱化，中小風格繼續進一步佔優的機率降低。後續，隨著化債政策順利落地、第四季進入業績修正與年底估價切換的階段、ETF目前已經逐漸深入人心、中證A500進入批量建倉期，偏藍籌風格的指數可望獲得更正面的支撐。產業選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考量前期表現、估價、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點關注可望受益於政策催化和業績預期改善或增速較高的領域，具體涉及電子（消費性電子、半導體）、電腦（電腦设备）、家電（白電、家電零部件、廚衛電器等）、汽車（汽車零部件、搭乘用車）、機械設備（工程機械、自動化設備）等產業。賽道選擇層面，11月重點關註五大具備邊際改善的賽道：國防軍工、汽車、人工智慧、光電、消費性電子。
方正證券：超宏觀週結束 短期關注具備估值“再平衡”需求的部分公募重倉股
超宏觀週結束，市場期待的“兩隻靴子”落地：一是川普以壓倒性的優勢贏得大選，二是11.8人大常委會決議的化債政策。第一、10兆只是第一步，傳遞出來的政策訊號比數字本身重要得多。方正證券不只一次強調，25年是本輪新化債週期啟動的開端。而作為過去20年依賴投資驅動的經濟體，債務週期的下行是影響全域的最大宏觀變數之一。另外，本輪化債“上半場”重在存量，本質是透過債務置換把隱性債務化為顯性。因此，化債規模的數字大小本身並不重要，重要的是傳達的“中央背書保障地方信用”的明確政策訊號。第二、本次化債距離債務“穩著陸”更近一步。 第三、化債“上半場”行情：重在分母而非分子。第四、對短期市場而言，重點關注低位公募重倉股。第四、對短期市場而言，重點關注低位公募重倉股。觀察9.24至今市場的結構，可以清晰地看到：市場的短期風格直接取決於增量資金的來源。11月開始，方正证券觀察到了新发基金量明显上升，短期公募可望重掌定價權。而公募重倉股在本輪相對跑輸，也具備拔估值的空間。
配置建議：短期關注具備估值“再平衡”需求的部分公募重倉股；中期關注併購重組及化債新主線（環保/大樓/央企）；長期看，市場尚未定價川普對全球貿易的衝擊，建議繼續低位吸籌“安全資產”（有色、煤炭、泛公用事業），以及需求面向一帶一路國家的出海鏈（電網/摩托車/客車等），同時繼續配置“科特估”（半導體/算力基建/工具機等）。
華安證券：化債符合預期 繼續博弈新一輪政策與基本面修復
化債政策落地，基本符合市場預期，後續市場將轉向博弈新一輪政策與經濟基本面修復。大常委會、美國大選以及11月聯準會議息會議等重大事件的逐步落地、基本上符合市場主流預期，市場預期逐步收斂。後續，除了經濟基本面是否延續改善態勢，市場對政策關注點將轉移至兩個方面：①财政政策後續落地的节奏和力度，特別是存量房收儲細則和規模、擴大消費品以舊換新的品種和規模相應具體舉措。②明年經濟情勢與政策力度，即中央經濟工作會議，核心是明年赤字率以及貨幣政策定調。
國泰君安：短期行情震盪輪動 股指方向決斷在年末
本週滬指上漲5.51%，創業板指反彈 9.32%，本輪行情的關鍵在於決策層對於扭轉經濟與支持資本市場的態度轉變，這是逐步重塑長期預期、股市底部抬高與走出中線N型走勢的基石，市場也看到了一系列增量政策的推出。國泰君安認為，在人大會後政策分歧減小，但年底經濟工作會議給予對於2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預期，推動行情震盪與輪動，行情仍會有上上下下的反覆。方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴充貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。
化解債務緊縮為市場重塑長期成長預期和重啟信用擴張創造條件。從“高速度發展”向“高品質發展”的經濟轉型中，過去三年地方政府和房地產過快和過早的信用收縮在客觀上產生了一定程度的金融抑制和風偏下降，市場對於經濟成長不確定性的評價升高。因此，大規模的化債措施為經濟走出債務緊縮打響了第一槍。本輪“化債”方案，國泰君安的看法是：1）“6+4”兆的化債安排，前三年每年約為2.8兆，約佔GDP總額的2.1%，相较以往财政刺激和化債规模总体适中。2）但此舉能夠實際減少債務主體的利息支出，也緩解了地方政府“砸鍋賣鐵”償還債務本金的現實壓力，騰出更多資源用於經濟建設和民生保障。另外，地方債務風險的釋放能夠為政府舉債、特別是中央政府舉債創造空間。對股市而言，松綁與減負有利於消減市場債務緊縮與資產負債表衰退的疑慮，為重塑長期成長預期創造有利條件，需要時間也有賴政策進一步發力。
主題推薦：1、特斯拉產業鏈。受益美國電動化率提升與智慧駕駛監管放鬆預期，看好汽零/機器人/智駕供應鏈。2、地方化債。方案落地緩解地方支出壓力，看好依賴財政支付應收款壓力大的市政工程和信創等新質力領域投資。3、珠海航展。重磅新型裝備先發，看好總裝和無人化/智慧化裝備產業鏈。4、冰雪經濟。國辦印發產業發展意見，普及發展下冰雪場館設計施工/冰雪裝備/冰雪旅遊受益。
華泰證券：新一輪化債的變與不變
地方隱性債務一攬子化債組合拳靴子落地。11月8日，全國人大常委會批准《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》。新一輪化債方案旨在2028年底前通過三項政策工具，將地方政府隱性債務總額從14.3兆降至2.3兆：1）3年6兆元置换额度；2）5年4兆元专项债化债额度；上述兩項共計10兆元。華泰證券認為，整體化債方案符合預期，化債思路更務實，置換後地方政府的化債壓力和現金流將大為改善，五年累計可節約6000億元左右利息支出。
華泰證券認為，化債思路的底層邏輯更體現“托底防風險”，而非“強刺激”思路。當前外部地緣政治風險抬升，外需或進一步承壓；市場期待下一步財政政策更聚焦房地產紓困，擴大消費需求，協助修復地方政府、企業、居民三大資產負債表。華泰證券認為，化債思路存在變與不變。化債有三重目標：①解決地方“燃眉之急”；②推动解決地方各类“三角債”問題，降低金融機構呆壞帳損失。③扭轉存量債務過度佔用財政資源的困境。化債三個基本原則並沒有改變：①不改變地方政府的償債責任。底層邏輯仍是“誰家的孩子誰抱”。②堅決遏制新增隱性債務，避免處理完“舊帳”，又增“新帳”。③與2015-2018年上一輪化債相比，未來地方財政預算和債務硬約束更強，這意味著過去十年地方政府反覆“邊化債+邊舉債”越來越難，地方財政自主融資能力將受到限制，城投轉型迫在眉睫。
華泰證券認為，財政政策在解決化債這一存量問題後，下一步可望更多聚焦房地產紓困、擴大消費需求等多增量方向，華泰證券認為，2025年可望推出更有力度的財政政策組合拳，假設如下：①名目財政赤字率，從2024年的3%提升至4%；②考慮到化債和專案債收儲，新增專案債規模，有望從2024年的3.9兆提升至5兆元；③特別國債提升至2兆元，實際使用額或與2024年持平。
中金公司：政策訊號強化後市不悲觀 中期關注基本面預期修復
中金公司研究部認為，針對A股市場而言，本次化債方案基本上符合市場預期，但本週A股市場已出現較大漲幅且部分指數接近前期高點，反映市場對於政策預期相對較高，未來市場難免波動加大，但短期波動不改變市場向好趨勢。9月底政策訊號初步顯現，而本次財政方案的落實則是政策訊號進一步明確，而且前期財政部提及的多項工作仍在研究和審議中，明年工作方向也逐漸明確，未來政策落實仍值得期待。展望後市，目前投資者政策預期偏高，預期修正或導致市場短期面臨一定波動，但結合政策訊號基本形成，以及當前資金面相對積極狀態，我們認為對於市場後市表現不宜悲觀，短期波動後市場可望延續震盪上行態勢，中期的空間則取決於基本面修復預期能否實質改善。
中原證券：逆週期調節效果初顯 市場穩定反彈
配置建議：逆週期調節效果初顯，市場穩定反彈。本周高頻數據看，物流、出口、服務貿易領域均維持成長，10月房地產銷售相比9月呈現出止跌企穩的拐點跡象，預計後續房地產價格方面將逐步回升。市場對政策面已形成較強預期，目前指數進入強勢橫盤階段，或將可望繼續上攻，板塊輪動將更加明顯。短期建議關注券商、非銀金融、半導體、人工智慧、5G、軟體等強勢板塊，中期建議關注受政策刺激的基建、電力等，以及困境反轉的光伏、鋰電、醫藥等板塊。
浙商證券：短線複雜化 中線堅持多頭思維
本週市場表現強勢，寬基指數全部上漲。展望後市，浙商證券判斷9月24日至10月8日的上漲只是本輪大行情之中的“第一波”，大盤連續大漲後短期有一定內生性調整壓力，但從目前的政策、情緒、資金、走勢來看，仍應在中線維度堅定保有多頭思維。配置方面，建議以中線多頭思維為本，遇漲不追甚至適當止盈，並在大盤回檔重要技術位置時逢低增配。行業方面，建議以“金融+科技”為主線，透過擇時進行部位加減，並且在選定的賽道內做好“高低切換”，同時輔線適當注意“輕指數、重個股”。
華金證券：短期持續關注科技成長、核心資產與部分週期的輪動機會
華金證券認為，短期持續關注科技成長、核心資產與部分週期的輪動機會。（1）財政發力下科技和週期可能相對佔優。一是歷史上財政發力時週期相對佔優；二是11月人大常委會已明確總計10兆的置放地方隱性債務規模，與化債相關的週期、科技等相關產業可能受益。（2）服務型機器人、電信營運、船舶製造科技、卡車等成長產業自9月24日來漲幅較低，具備補漲機會。（3）目前焦炭、板材、建築裝修、物業經紀服務等價值產業估值相對較低。（4）短期建議繼續關注：一是政策和產業趨勢向上的計算機（國產軟體、資料要素）、電子（消費電子、半導體）、通訊（商業航太、算力）、傳媒（遊戲、AI應用）；二是受益於基本面可能低位改善和外資流入的核心資產（電新、醫藥、消費）；三是建材、大樓、有色、化工等周期行業。
華西證券：本輪新質牛行情仍處於2.0階段—震盪中前行
市場展望：穩紮穩打，方能行穩致遠。本輪新質牛行情仍處於2.0階段—震盪中前行，前期獲利盤有所了結，但成交量仍活躍。鑑於個人投資者仍是當下A股最大的投資主體，市場“高波動、板塊輪動較快、主題投資活躍”將是主要特徵，投资者应穩紮穩打，避免盲目追高。以下几个方面是近期市場关注的重点：1）海外方面，美國大選落地，“川普”交易爆發。2）財政“6+4+2”兆化債靴子落地，提振市場信心。3）从央行和財政部表态看，后续增量货币財政政策仍有发力空间。4）兩市成交額再度放量，板块较快轮动和主題投資活躍是主要特征。
行業配置上，建議關注：1）“新質牛”核心資產，如AI+、低空經濟、人形機器人、本土替代、資料要素等；2）受益於資本市場活躍度提升與併購重組主題相關，如非銀金融。
本文轉自“財聯社”，FOREXBNB編輯：劉璇。
