FOREXBNB獲悉,國泰君安發布研究報告稱,維持百威亞太(01876)“增持”評級,基於消費環境變化,下調中國地區銷售及噸價提升幅度假設,下修2024、25年獲利預測EPS至0.45、0.51元,原值為0.650.74元,給予2026年EPS0.56元。公司中國地區承壓,量價齊跌,利潤雙位數下滑;韓國及印度地區則表現強勁,為整體業績表現帶來正向拉動。

國泰君安主要觀點如下:

3Q24整體業績:

百威亞太1-9月總量下降-8.1%,收入下降-6.1%每百升收入成長+2.2%,主因韓國收入管理計劃和品牌組合帶來的好處被不利的通路組合部分抵消。毛利率在+108bps,每百升下降-0.1%,標準化EBITDA下降-6.2%。成本展望:截止目前10月數據來看,大麥與前一年相比持續下降,下降幅度趨緩,鋁價預計中單位數上漲。

中國業務:

中國市場3Q24銷量較去年同期下降-14.2%,收入下降-16.1%,每百升收入下降-2.1%,主要受中國消費市場疲軟影響。受益於大麥等原物料價格下降,每百升成本有所下滑;三季加大了運動音樂節行銷投入,行銷費率佔比增加,EBITDA年減-20%,净利润年減-16.4%。結構方面,Core++(即8元價格帶)產品表現最好,但店內通路持續疲軟,對業務產生了不成比例的影響,高階和超高階產品組合截止3Q24依然貢獻了中國地區三分之二的收入。

韓國及印度業務:

韓國市場3Q24銷量成長了中個位數,收入+15%噸價+雙位數。韓國地區實現了強勁的市場份額成長,這得歸功於Cass領導的店內和家庭通路的份額增長;亞太東部1-9月銷量+2.2%,收入+14.3%,噸價+11.8%;標準化EBITDA成長了39.3%。印度市場,1-9月繼續超越產業,這得歸功於高端和超高端产品组合的两位数净收入增长。

風險提示:成本波動,消費環境惡化。