FOREXBNB獲悉，國泰君安發布研報稱，11月中旬以來股市持續調整，內需不振與外部壓力亦為2025年增量經濟政策開啟空間，潛在政策包括更高的赤字率、更多的向地方轉移支付、更積極的促消費措施以及更大的匯率彈性，因此在12月至川普政府上台前，預計股市可望出現跨年反彈，但股指總體而言仍是震盪行情。從中線來看，仍維持N字型走勢判斷，股市系統性行情的出現仍需看到進一步擴信用的舉措。

國泰君安主要觀點如下：

近期股市遭遇逆風，預計12月將會有跨年反彈。

11月中旬以來股市持續調整，國泰君安策略自11月初以來一直強調當政策分歧減小，成交和換手將有所減速，並帶來題材股的降溫與市場的休整。展望後市：

1)決策層對於扭轉經濟情勢與支持資本市場的態度轉變，是股市出現行情和底部抬高的堅實基礎，該行預計有機會的震盪行情還會持續。

2)目前股市正快速計入中國潛在政策的空間與川普關稅壓力的複雜性，出現了港股和A股的調整，但這對股市而言並非壞事，並為跨年反彈奠定了基礎。

3)該行認為內需不振與外部壓力亦為2025年增量經濟政策開啟空間，潛在政策包括更高的赤字率、更多的向地方轉移支付、更積極的促消費措施以及更大的匯率彈性，因此在12月至川普政府上台前，預計股市可望出現跨年反彈，但股指總體而言仍是震盪行情。從中線來看，仍維持N字型走勢判斷，股市系統性行情的出現仍需看到進一步擴信用的舉措。

面向2025年的投資主線：紅利仍有階段性表現，但未必是主角，潛在的機會在產能淘汰的大盤成長和困境反轉的地產鏈。

決策層對於扭轉經濟情勢與支持資本市場的態度轉變，構成了防守型板塊估值基礎的鬆動，但由於川普政府上台後的經貿衝突與國內經濟恢復節奏與力道的不確定性，預計穩定類板塊在2025年上半年仍有階段性表現，但從全年來看未必是主角。政策底已經看到，這為遠期穩定經濟預期和打開成長空間提供了基礎，但由於環境複雜性，首要考慮的是哪些領域的投資邏輯有望出現改善，而不絕對區分價值與成長：

1)有望產能淘汰的成長板塊。過去兩年來在電子、新能源、汽車與機械領域龍頭公司融資現金流與營業現金流均為正值，而中部和尾部公司卻連年負值，若2025年總需求與關稅壓力大，儘管eps仍有下修，但可望加速產能淘汰並為遠期結束價格戰和重塑競爭格局提供契機，估值邏輯因此而改善。

2)困境反轉的地產鏈。目前部分領域估值仍計價了不可持續經營的預期，儘管地產難以回到大開發時代，但止跌回穩的政策目標將令地產、廚電和家具等相關領域投資邏輯出現改善。

3)加大化債力道與加大中央對地方的轉移支付可望改善地方政府支出能力，與之相關的建築、計算機受益。

行業比較：近期市場雖有調整壓力，但應積極佈局反彈行情。

1)產能淘汰：既然“政策底”已現，具有長期競爭力同時在2025年增長預計將逐步觸底和加快行業尾部淘汰的行業預計將迎來轉機，佈局產能週期觸底、龍頭優勢明顯的電子/新能源/汽車/機械。

2)困境反轉：可望受益地產止跌回穩政策的地產/廚電/家居，以及化債推動資產品質及現金流預期改善的建築/環保。

3)紅利資產：流動性寬鬆，前期股價表現平平的電信業者/鐵路公路/石油石化/銀行有望反彈。

主題推薦：1、併購重組。聚焦“硬科技”和國有資本整合，看好戰新產業優質資產重組與傳統產業產業格局優化。2、資料要素。看好網絡、算力基礎建設投資與資料流通交易體系建設。3、低空基建。產業規劃落地實施加速低空航線規劃/5G-A基地台/起降場/空管等基礎建設投資。4、自主可控。看好國產算力/半導體/高端裝備。

風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。