隨著12月的逼近，2024年來到了尾聲。展望來年，全球大類資產將如何演繹？Wind綜合了國內外多家大行的2025年大類資產展望，提供了一個全面的視角來理解即將到來的一年中的經濟狀況和資產配置策略。

2025年大行對美股的展望

對於美股市場，華爾街大行普遍認為，經歷了連續兩年年漲幅超20%的表現後，2025年將呈現更溫和的成長態勢，預計標普500指數未來四個季度將只上漲4.1%，低於10%的長期年平均水平。

摩根士丹利近期發布年度展望報告，將2025年底標普500指數基準目標價設定為6350點，而多頭市場情境下目標價高達7400點。摩根士丹利認為，目前美股估值很高，因為市場越來越確信基本面良好。但當投資者看到堅實的宏觀經濟支撐了基本面，未來六個月內估值可能會更高。

高盛在其2025年全球投資展望報告中預測，美國將是“股債齊升”的一年。高盛看好美國股債市場在2025年的趨勢，預計標普500指數可望達到6500點，高於先前的6300點位。

Evercore ISI預計到2025年中期，標普500指數將升至6600點，表示監管放寬的前景對美國股市構成支撐。

花旗研究團隊認為，晶片股在財報季遭拋售後可望重獲全球資金青睞，有可能再一次開啟“瘋牛”般的超級行情，成為美股市場的C位元。

2025年大行對A股的展望

國內外多數機構認為2025年A股市場可望延續上行趨勢，迎來新一輪獲利上行週期。

中信證券在其2025年資本市場年會上提出，A股市場目前正站在年度級馬拉松行情的起跑線上。核心城市房價穩定與社會融資成長回升將成為市場的推動力。預計2025年下半年至2026年，A股將開啟新一輪獲利上行週期，非金融板塊的ROE（淨資產收益率）將受到槓桿率和資產週轉率改善的推動而企穩回升，獲利年增速將逐步提升。

中金公司在其2025年A股策略展望報告中提出，A股市場中期底部可能已在2024年出現，預計2025年投資人風險偏好可望整體好於2024年，結構性機會將進一步增多。中金公司認為，2024年市場的主要驅動力將是估值的修復，而2025年投資的重點則是基本面的改善。

高盛預計MSCI中國指數和滬深300指數在2025年將分別上漲15%和13%，主要得益於每股獲利成長和適度的估值成長。高盛認為A股市場EPS（每股獲利）成長的動力和亮點主要來自消費服務業的恢復以及上市公司回購額的提升，預計2025年中國上市公司股利和回購總額可能超過3兆元。

2025年大行對債市的展望

大行普遍認為2025年債市將呈現更明顯的震盪市特徵，節奏傾向於前高-中低-後高，波幅也將有所放大，但短期調整仍是機會。

中金公司預計2025年債市大概率仍不會走熊，但多空力量比今年更顯平衡，預計呈現更明顯的震盪市特徵，頻繁波動機率較高，短期調整仍是機會。

中信建投證券預計2025年債市將呈現前高中低後平的趨勢。年初增量政策陸續公佈，疊加基本面資料表現尚可，債市殖利率預估以震盪為主。中信建投證券指出，在化債大背景下，利率沒有趨勢回升的基礎，預計10年期公債殖利率預計下行至1.8%至1.9%的區間。

中信證券預計2025年利率中樞仍在波動中下行：前期增量政策效果顯現及穩健成長政策預期下，2024年底至2025年初10年期公債利率或維持在2.0%以上運行；隨著降準降息陸續落地營造寬鬆的貨幣金融環境，疊加高基數和外需走弱導致經濟成長回落，配置資金逐步入場，10年期公債利率料將重回趨勢下行，最低點或接近1.6%~1.8%；下半年新一輪增量政策可望推出並逐步帶動經濟二次回升，10年期公債利率或逐步轉為震盪或小幅回升。

華泰證券認為2025年債市大概率仍不會走熊，但多空力量比今年更顯平衡，預計呈現更明顯的震盪市特徵，頻繁波動機率較高，短期調整仍是機會；點位上，十年期公債往上難超過2.3-2.4%，向下難突破1.8-1.9%，曲線上有可能先陡峭，後平坦，節奏上二季度前後機會可望增多（外部擾動+內部政策持續性）。

2025年大行對大宗商品的展望

1.貴金屬

高盛在其2025年大宗商品展望中將做多黃金列為頂級交易（Top Trade），預計金價在2025年底將漲至3000美元/盎司。推動金價上漲的主要因素包括央行需求、聯準會降息以及市場避險需求。高盛認為，黃金是應對通膨和地緣政治風險的首選資產。

摩根大通預計ETF資金流入將推動黃金價格上漲，接近該行2025年的峰值目標每盎司2850美元。摩根大通預計到2025年底白銀的目標價每盎司37美元。

中金公司預計，2025年貴金屬市場或將重回中觀驅動的歷史常態，預期COMEX黃金期貨價格中樞在2600美元/盎司附近。中金公司預期白银或有望受益于投资需求和价格弹性共振，繼續較黃金錄得更好表現，預計2025年COMEX白銀期貨價格中樞在33美元/盎司。

2. 其他金屬

高盛預計2025年銅和鋁的需求將強於鐵礦石，受新能源汽車和家電復甦推動。預計2025年銅的平均價格為10160美元/噸，鋁為2700美元/噸，而鐵礦石價格可能小幅下跌至95美元/噸。

3、石油和天然氣

高盛預測布蘭特原油價格在2025年將維持在每桶70-85美元的區間內。短期內，地緣政治因素可能推動油價上漲。長期來看，全球LNG供應預計將在2027年後大幅增加，屆時市場可能出現嚴重過剩。

摩根士丹利預計2025年布蘭特原油價格將下跌，預計到2025年底，每桶價格將在75美元至78美元之間。

平安證券預測2025年全球原油供應增量或超過需求增量，呈現一定累庫。因此，2025年油價運轉區間或年減5-10美元/桶。

2025年大行對匯市的展望

高盛在其2025年全球外匯展望報告中指出，2025年“強美元”將成為外匯市場的主旋律，且這一趨勢將維持較長時間。高盛預計，2025年歐元兌美元將進一步走弱，甚至可能跌破平價。歐元區政策制定者可能採取寬鬆的貨幣政策來應對關稅衝擊，這將進一步壓低歐元匯率。

高盛認為，儘管聯準會將繼續降息、日本央行將持續升息，但日本與其他主要貨幣一樣面臨貶值壓力。

高盛預計，英鎊兌美元可能在短期內保持相對強勢，但在2025年下半年可能因經濟成長預期的下調而面臨回檔壓力。

瑞銀全球財富管理發布的報告中指出，如果美元走弱，而英國央行維持謹慎的降息態度，英镑兑美元可能在未来一年中出现显著回升。瑞銀分析師預計到2025年12月英鎊兌美元匯率將升至1.35。

中金公司認為市場對美日貨幣政策預期差異為決定美日匯率的關鍵因素。2025年美日匯率或在140-155附近波動，若美國經濟出現衰退，美日匯率存在下行至130附近的可能性；美國通膨若重新上行，美日匯率則存在重新靠近160的可能性。

本文來源微信公眾號“Wind萬得”，FOREXBNB編輯：陳秋達。