根據FOREXBNB的報道，國金證券在其最新發布的研究分析中，首次對農夫山泉(09633)進行了覆蓋，並給出了“買入”的投資評級。國金證券預測農夫山泉在2024至2026年間的歸母淨利將分別達到119億、140億和165億元人民币。鉴于农夫山泉在品牌和渠道方面拥有显著的先发优势，且基本面有望實現反彈，國金證券為該公司設定的目標價為40.53港幣。
以下是國金證券的主要觀點：
1)從長遠來看，預期隨著人均飲水量的增加，以及天然水和純淨水的雙重策略，農夫山泉的市佔率將穩定成長。
展望未來，國金證券認為農夫山泉憑藉著在天然水領域的領先地位，以及在水源、分銷通路和品牌建立方面所建構的堅固壁壘，可望在低基數的基礎上實現穩定復甦。儘管綠水的促銷活動還將持續一段時間，但由於競爭對手對利潤率的考量，不太可能引發激烈的價格戰，農夫山泉仍將在需求不振的市場中獲得相對優勢。從長期來看，中國的包裝水人均消費量與美國/韓國相比仍有翻倍的成長空間，包裝水產業將持續穩健成長，農夫山泉可望持續提高其市場份額。
2)預計無糖茶的中長期滲透率將提升至50%-60%，東方樹葉的成長前景被持續看好。
隨著消費者健康意識的增強以及代糖飲料的市場培育，中國無糖茶的滲透率近年來迅速提高。根據國金證券估計，2023年滲透率已達到20%，但與韓國、日本等飲茶文化相近的市場相比，仍有超過四倍的成長空間。東方樹葉有望藉助其早期的品牌推廣和消費者教育，以及現有的通路網絡資源，快速佔領市場。考慮到現有競爭產品在產品和通路的限制較為明顯，國金證券預計東方樹葉將繼續享受產業成長帶來的紅利。
3)掌握細分市場的差異化機遇，可望利用平台優勢繼續打造第三個暢銷產品。
目前，農夫山泉在運動和果汁飲料兩大品類中擁有規模化的產品線，這兩個市場的特色在於集中度不高，且市場空間有待進一步開發。國金證券認為，隨著農夫山泉在新品開發、供應鏈管理、通路擴張和市場下沉等方面的經驗積累，其他類別如運動飲料和即飲咖啡可望抓住下一個市場成長點。
