FOREXBNB獲悉,中金發布研究報告稱,預計華潤飲料(02460)2024/2025年EPS分別為0.68/0.87元,CAGR為25.6%。當前公司交易在16.3/13.0倍2024/2025年本益比,考慮公司高於產業的利潤成長前景,給予“跑贏業”評級和目標價16.8港幣。市場擔憂公司利潤率提升幅度或受市場競爭影響,该行认為公司基本盘稳固,未來利潤率提升空間大、確定性較高,受到市場競爭影響或有限。
中金主要觀點如下:
軟性飲料及包裝水產業前景廣闊,龍頭可望繼續整合市場。
根據灼識諮詢,2023年中國軟性飲料產業市場規模9,092億元,2018-2023年維持穩健成長,其中包裝飲用水為最大的細分市場,佔整體產業24%,且為成長最快的細分市場。該行認為中國軟性飲料和包裝飲用水市場具備較大的成長潛力,主要得益於人均消費量及包裝化率提升。另外,灼識諮詢數據顯示中國軟性飲料市場較為分散,2023年CR5為42.6%[1]。该行认為综合饮料公司有望继续获得市场份额。
中國純水龍頭企業,品類多角化、全國化拓展持續推進。
根據灼識諮詢,截至2023年華潤飲料是純淨飲用水龍頭,市佔率為32.7%。該行認為公司在產品、品牌、通路及供應鏈等多維度具備綜合競爭優勢,可望持續獲取市場份額:1)一超多強產品佈局,核心業務產品矩陣持續迭代,前瞻性佈局中大包裝水,實現多規格、多場景、多水種覆蓋,飲料業務優勢逐漸強化;2)體育行銷為主的多元化行銷,“健康、安全、專業”品牌形象深入人心;3)兼具廣度與深度的全國性銷售網絡;4)綜合產能佈局發揮供應鏈優勢,大股東賦能產業協同。
多元戰略並舉,可望推動公司未來業績持續成長。
公司未來計畫透過通路拓展、產能擴充與供應鏈效率提升、積極推出新品以及加強品牌建立和多元行銷觸達等方式助力公司內生業績持續成長;同時對比同行,公司的毛利率和費用率均有優化改善空間,該行預計公司未來可望透過提升自有產能比重、供應鏈優化、規模經濟等提高利潤率。
潛在催化劑:動銷持續改善,利潤率提升趨勢延續。
風險:市場競爭激烈;無法有效應對市場變化和消費者偏好;自有工廠建設進度不順;依賴大單品;季節性影響;產品品質問題;原物料價格波動。