FOREXBNB獲悉，興業證券發布研究報稱，川普宏觀邏輯上存在兩重矛盾，其一，加關稅和反移民將增加通膨壓力，意味著聯準會貨幣政策遠期降息的空間有限，進而存量債務的滾動壓力仍大；其次，即使減稅能提振經濟，2018年的經驗看貿易摩擦也會使美國“自損八百”，遠期美國未必能達到高成長。近期美債曲線陡峭化、黃金和比特幣的走高已經在為此定價。展望大類資產，其中，美元及美債中期受通膨掣肘，恐難回疫情前低位；短期對川普橫掃預期計價已相對充分，後續一旦數據證實美國經濟仍弱，預計開啟下行。
興業證券主要觀點如下：
川普勝選，共和黨掌控參議院，眾議院待定，就任前川普需要組閣
根據新華社報道，川普宣佈在2024年總統選舉中獲勝。截至北京時間11月6日20:00，共和黨已取得參議院多數席位，眾議院共和黨對民主黨目前197席：177席，取得多數黨需要218席。按正常流程，川普將在明年1月20就職日。目前到宣誓就職前為總統過渡期，總務管理局(GSA)確認川普取得權限後，他的主要任務將是組建內閣。
川普經濟學核心思路：對內減稅+對外加關稅，赤字擴張，希望降息
對內減稅：延長其2017年減稅法案，企業所得稅率進一步下調。對外加稅：將各國關稅普遍提高10-20%，對中國加徵收至少60%的關稅，共和黨2024年黨綱提出取消中國最惠國待遇。赤字擴張：其政策主張將使未來十年赤字增約6兆美元。降息訴求：川普近期宣稱大幅降低美國利率來緩解住房負擔壓力。
理想與現實：川普宏觀邏輯的兩重矛盾
相較於八年前，當前川普最大的挑戰是，上一輪減稅和疫情期間的刺激，雖然使得美國經濟在升息週期下軟著陸的機率提升，但留下了高政府債務。因此他的經濟學核心，是希望降低槓桿率的。但其宏觀邏輯的矛盾點在於：(1)加關稅和反移民將增加通膨壓力，意味著聯準會貨幣政策遠期降息的空間有限，進而存量債務的滾動壓力仍大；(2)即使減稅能提振經濟，2018年的經驗看貿易摩擦也會使美國“自損八百”，遠期美國未必能達到高成長。近期美債曲線陡峭化、黃金和比特幣的走高已經在為此定價。
對中國的影響：關注貿易摩擦潛在風險對外需的影響及政策應對
川普勝選，美國對華不確定性及外需潛在的上升，出海企業也要關注美國全面關稅可能性及潛在衝擊。市場關注點轉向財政對內需的支持力。流動性方面，大選短期內並不改變美國經濟向下的勢頭——即使川普橫掃，減稅落地也需時間。短期內聯準會降息仍延續，外部流動性環境短期仍寬鬆。
大類資產展望：美股波動，美債美元預計慢慢靴子落地，繼續看好黃金
美股：短期不確定性消除提振情緒，但到權力正式交接前地緣波動風險仍處於高位；川普高成長情境下金融、材料、工業繼續受益。
美元&美債利率：中期受通膨掣肘，恐難回疫情前低位；短期對川普橫掃預期計價已相對充分，後續一旦數據證實美國經濟仍弱，預計開啟下行。
黃金：長週期美國債務問題難解決，作為美元信用體系的替代品仍受益，伴隨著部分獲利了結的需求可能有波動，但依然持續看好。
風險提示：海外政治不確定性，美國經濟超預期下行風險。
