FOREXBNB獲悉，廣發證券發布研究報告稱，首次涵蓋中國信達(01359)，給予“增持”評級，預計公司25年不良資管業務歸母淨利為40.99億元，給予不良资管分部11x PE，對應總合理價值450.87億元;傳統金融業務歸母淨利35.21億元，給予传统金融分部5x PE，對應總合理價值176.07億元。合計總合理價值626.94億元，對應每股合理價值1.81元/股(1港幣=0.91人民幣)。
廣發證券主要觀點如下：
不良資產處分為主、金融服務為輔的產業龍頭。
公司成立於1999年4月，是經國務院批准成立的首批四家金融資產管理公司之一，截至23年末，主要包括不良資管業務，收入佔58.3%，稅前利潤佔52.7%，資產佔57.3%;金融服務包括銀行業務、證券業務及公募管理業務。
經濟修復，公司破繭振翅。
(1)不良供給層面：近年來銀行加強不良資產自處理能力，出包规模显著下行，但銀行息差下降不斷加深其經營難度，而不良貸款餘額同時延年成長，在降息降準政策推動下，未來銀行可能加大出包，部分銀行24H1的出包規模年開始邊際成長。另外，受推動小微貸款政策影響，銀行個貸及單戶對公貸款規模增加，但經濟波動導致不良增高，24H1個貸批轉大幅增加，處置個貸不良有望成為AMC增量業務。
(2)處置方面：24年9月國新辦發表會強調地方化債，疊加23年給予AMC的稅收優惠等一系列呵護政策，AMC關注度提升，處置動力更強。
(3)截至24H1，合計不良債權規模5828億元，同比趨穩，略降3%，不良資管業務收入128億元，年化毛殖利率4.3%，年比基本持平，但距21年高點7.6%仍有較大空間。
金融服務業務也將迎來業績改善窗口。
(1)金融服務業務以南商銀行為主，南商銀行存款吸收多來自香港，受香港利率環境與美國連結影響，過去存款利率上行，但聯準會降息蔣可望推動銀行子負債下行，同時貢獻全公司獲利彈性。(2)信達證券和信達澳亞將受益逆週期政策帶來的資本市場向好機遇，財務狀況可望改善。
風險提示：信用、流動性風險以及地產業恢復不如預期的風險。
