FOREXBNB獲悉，國證國際發布研究報告稱，基於兗煤澳大利亞（03668）優質的低成本礦山資產和營運管理能力，給予2025年P/E為7x，維持“買入”評級，目標價38.2港幣。公司2024年三季權益煤炭產量10.2百萬噸，同比上10%，環比上升24%。平均煤炭实现价格為170澳幣/噸，年減14%，季減6%三季公司產量恢復狀況良好，第四季可望延續三季的產量情況。現金營運成本維持89-97澳幣/噸的指引未变。第三季公司現金餘額增加4.3亿澳幣。公司的經營穩健，該行略微上調公司的產量預期。
國證國際主要觀點如下：
Q3產量恢復強勁，預計Q4延續態勢。
公司Q3實現權益產量10.2百萬噸，權益銷售10.4百萬噸(YOY+10%,HOH+24%)，當中動力煤9百萬噸，冶金煤1.4百萬噸。今年1-9月，商品煤權益總產量27.2百萬噸，年成長15%。上半年產量仍受到工作面接續和雨水的影響，重點礦山產量受影響，而Q3產量進一步恢復，預計Q4可以維持Q3的產量水平。公司維持全年35-39百萬噸的指引。
Q3銷售價格小幅下降，預計Q4保持平穩。
Q3煤炭平均銷售價格為170澳幣/噸(YOY-14%,HOH-6%)。其中動力煤平均售價157澳幣/噸(YOY-29%,HOH-4%);冶金煤平均售價259澳幣/噸(YOY-22%,HOH-19%)。整體動力煤市場供需相對平衡，中東緊張局勢引發的天然氣市場波動以及北半球高於平均的夏季氣溫所帶來的額外電力需求，使得動力煤指數在8月中旬達到高峰。再加上迎峰度冬即將來臨，由此預計公司Q4的煤炭實現價格保持相對平衡。
成本指引不變，資本開支可能處在指引下端。
公司上半年的現金成本仍受到通膨等影響，但隨著產量的進一步提升，預計煤炭的單位成本能夠有較好的下降。公司維持年初的現金經營成本指引在89-97澳幣/噸。而公司的權益資本開支指引為6.5-8亿澳幣，全年可望處於區間低端。
整體派息政策不變。
本公司的股利政策為正常情況下各財政年度派付不少於稅後淨利的50%(不包括非經常性項目)或自由現金流量的50%(不包括非經常性項目)。中期公司未宣派股息，料為潛在的企業活動做準備。
風險提示：需求不如預期;煤價快速下行;生產不如預期;成本快速上行。
