FOREXBNB獲悉，近日，中國神華(01088)舉行2024年第三季業績交流會。中國神華指出，公司在新能源方面的投資結合自身特徵和產業佈局，正在加大力度。目前，本公司的新能源投資規劃興建中及投運的裝置容量超過406萬千瓦，最新投產的數據為76萬千瓦，預計今年底新能源裝置規模可能突破100萬千瓦。雖然佔總資產和營收比例較低，但這是公司在綠色轉型和傳統能源與新能源聯合運作上的積極突破。
另外，公司正在加強投資力度，以鞏固公司的一體化優勢和資源接續，積極推動綠色發展和轉型。公司董事會在上個月底召開了策略研討會，對十四五規劃進行了總結，並對十五規劃進行了安排。公司正在推進多個重大項目，包括新街一井二井和新街台公廟礦區的建設，預計在2028年投產，增加每年超過1600萬噸的產能。另外，公司在鐵路、港口和高效火力發電等方面也有在建項目，整體來看，公司的煤電運和化工板塊將進一步鞏固和提升。
Q&A
Q：公司前三季煤炭和電力板塊的成本表現如何？第四季是否會維持三季的水平，全年成本指引是什麼？
A：前三季，公司自產煤的單位成本較去年同期下降了2.5%，發電板塊的單位發電成本也有所下降。成本下降的主因包括加強成本管控、生產特性和市場變化的影響，以及管理過程中成本進度的安排。預計全年成本水準較去年同期可能略有成長，但會控制在全年10%的指引之內。第四季將繼續加大成本管控力度，爭取在成本管控方面有較好的表現。
Q：電力板塊的全年成本趨勢能否延續前三季的表現？
A：電力板塊的成本總體可以延續前三季的趨勢，但目前最大的挑戰在於利用小時和電價。前三季電力板塊的利潤年減，主要是由於電價下降和利用小時減少。這與國家新能源體系建設和低碳轉型發展有關。儘管如此，電力板塊的成本仍能維持良好的態勢。
Q：公司人工成本在年度和季度之間波動較大，未來人工成本的展望如何？是否會保持穩定還是逐漸成長？
A：人工成本在自產煤成本中佔重要比例，其波動主要受提列進度、季度和年度考核兌現安排以及董事會績效考慮影響。我們預計全年人工成本水準將基本保持與去年一致，但由於業績和生產狀況的變化，可能會有一些波動和調整。不過，我們有信心將成本控制在年度指引範圍內。
Q：公司未來三年的股利計畫和現金流管理有什麼更新？是否考慮回購？
A：公司的股利政策一貫穩定，承諾不低於60%的分紅比例。2022年總金額2023年的股利分別為72.8%和75.2%，遠超承諾水平。公司正在製定新的三年分紅規劃，並徵詢股東和市場意見，考慮市值管理和監管要求。公司經營性現金流表現良好，具備充足資金保障。未來將持續提供穩定的現金流和高股東回報，研究分紅頻次和其他安排，確保長期可持續的股東回報。
Q：公司在資源鞏固和產業轉型有哪些具體安排？
A：公司正在加強投資力度，以鞏固公司的一體化優勢和資源接續，積極推動綠色發展和轉型。公司董事會在上個月底召開了策略研討會，對十四五規劃進行了總結，並對十五規劃進行了安排。公司正在推進多個重大項目，包括新街一井二井和新街台公廟礦區的建設，預計在2028年投產，增加每年超過1600萬噸的產能。另外，公司在鐵路、港口和高效火力發電等方面也有在建項目，整體來看，公司的煤電運和化工板塊將進一步鞏固和提升。
Q：公司在新能源方面的投資狀況如何？
A：公司在新能源方面的投資結合自身特徵和產業佈局，正在加大力度。目前，本公司的新能源投資規劃興建中及投運的裝置容量超過406萬千瓦，最新投產的數據為76萬千瓦，預計今年底新能源裝置規模可能突破100萬千瓦。雖然佔總資產和營收比例較低，但這是公司在綠色轉型和傳統能源與新能源聯合運作上的積極突破。
Q：公司前三季的有效稅率有所下降，預計今年第四季的有效稅率會有季節性提升嗎？這與減損有關嗎？
A：公司的所得稅稅率因集團性質而進行匯總和合併納稅，享有多項稅收優惠政策，尤其是西部大開發政策，使得稅負低於國家法定稅率。季度波動是正常現象，整體稅率水準應保持一致。第四季進行財務決算時，會進行預匯算，以真實反映稅負水平，可能導致季度波動。總體而言，公司依法納稅，積極落實稅收優惠政策，對合規經營和效益有良好支撐。
Q：公司在稅率上的變動有哪些因素影響？全年綜合稅負率是否會有較大變化？
A：公司的綜合稅負率全年基本保持穩定，不會有較大變化。季度間的稅率變化主要受到不同業務板塊利潤結構的影響，例如煤電業務的變化。另外，享受西部大開發優惠的煤炭生產單位的利潤佔比變化也會影響稅率。另外，五月的匯算清繳進度也會對季度稅率產生影響。
Q：減損是否會影響稅率？
A：減損確實會影響稅率，但通常不會有重大影響。減損的評估程序在第四季進行，每年的變化幅度不大。
Q：煤炭生產的稅費是否有上漲的可能性？具體在哪些方面可能會增加？
A：體趨勢來看，煤炭生產的稅費可能呈現上漲趨勢，特別是在資源環保、廢棄物處置、安全生產以及廢棄礦井修復等方面。國家對這些領域有嚴格的規定和要求，資源類產品的特性決定了其在開發過程中對環境的影響。儘管綠色礦山建設和智慧開採減少了環境影響，但保障環境和安全的稅費仍可能增加。公司將繼續依法納稅，履行社會責任，並積極爭取稅收優惠政策。
Q：煤價的變動對中國神華的獲利有何影響？如果煤價下跌或上漲，公司獲利會如何變化？
A：公司的獲利與煤價波動密切相關。自產煤是公司績效的主要來源，而外購煤則影響整體煤炭量及運輸收益。煤價波動直接影響發電成本，從而對公司業績產生重大影響。今年煤價先跌後反彈，整體銷售價格年減約3%，導致煤炭板塊利潤減少約三十多億元。然而，由於公司一體化經營，煤價波動對整體業績的影響有限。儘管市場煤價下降幅度超過兩位數，中國神華的業績波動幅度在可比較煤炭企業中最小。公司長協煤佔比超過80%，現貨價格下降對公司影響有限。另外，煤價下降有利於火力發電板塊獲利成長。運輸板塊受煤價波動影響有限，因為其收入是基於運輸量和單位運價。整體來看，煤價波動對公司績效的影響是可控的，公司具備較強的應對能力。
Q：今年煤價的具體變化如何？對公司的外購煤業務有何影響？
A：今年長協煤價下降約13元，目前維持在699元左右，長協煤占公司煤炭結構的80%，保持穩定。現貨煤價約860元，年減近100元。價格下行導致外購煤購銷利潤下降，但外購煤成長約10%，達到1000萬噸。公司透過量價連動策略促進外購煤成長，黃騅港和黃雙黃線的運量實現正成長。三季外購煤定價與市場指數基本持平，略高於市場指數。整體來看，公司在外購煤業務上實現了以量換價的策略。
Q：第四季煤炭市場的供需情況如何？對外購煤業務有何預期？
A：第四季煤炭供應較為寬鬆，預計全年原煤產量達47億噸，進口煤超過5億噸。需求方面，預計冬季偏寒，儲煤需求較高，京東需求將超過迎峰度夏水平。新能源成長放緩，供需情勢較夏季有所改善。預計第四季外購煤將持續成長，儘管價格下行，但外購煤業務可望實現較好成長。
Q：對明年煤炭市場的展望如何？
A：明年宏觀經濟可望受惠於一系列增量政策，煤炭生產預計維持在47億噸，進口煤超過5億噸。若無重大政策幹預，煤炭供應將維持高位。新能源替代效應增強，預計煤價中樞將明顯下移。整體來看，明年煤價將持續下行，但公司將透過加強核心營運能力和管理水平來應對市場變化。
Q：公司長協煤的銷售和佔比在今年前三季有所下降的原因是什麼？全年長協煤的量和佔比與去年相比會如何變化？
A：去年的政策要求是百分百簽長協，兌現率也要求百分百，因此長協比例較高。今年，發改委的指導意見調整為80%簽長協，市場價格的下移導致長協比例下降，但仍在業界領先。全年長協煤的量和佔比預計會下降。
Q：明年長協煤的簽訂要求與今年相比會有什麼變化？
A：目前我們正在等待發改委關於2025年的政策指引意見，尚未收到相關訊息。我們會密切追蹤政策變化，以便及時調整長協煤的簽訂策略。
